上證報訊（記者 張瓊斯）人民銀行7日決定，從2018年10月15日起，下調(diào)大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點。這也是年內(nèi)的第四次降準。

 

　　摩根士丹利中國首席經(jīng)濟學家邢自強在接受上證報記者采訪時表示，本次降準的政策立場相對中性，具有預調(diào)、微調(diào)的特點，但不是轉(zhuǎn)向性的全面寬松。受降準支撐，社會融資規(guī)模增速或?qū)⑵蠓€(wěn)，但不大可能大幅反彈。在逆周期因子等多項工具的作用下，人民幣對籃子貨幣匯率保持相對穩(wěn)定的可能性較大，人民幣對美元匯率的未來走勢需要參考美元指數(shù)，如果美元受各類因素影響走強，人民幣對美元匯率可能有所波動。

 

　　防范社融增速下行風險

 

　　邢自強表示，降準的信號如何分析，要放在整體政策取向的大背景之下，要看基準利率水平、金融監(jiān)管強度，以及房地產(chǎn)政策這三個維度。

 

　　首先，降準不是降息，不改變包括按揭利率在內(nèi)的基準存貸利率；其次，近期出臺的理財新規(guī)和資管新規(guī)細則都保持著金融強監(jiān)管的大方向不變；此外，房地產(chǎn)政策也未見放松。因此，本次降準后，社會融資規(guī)模增速大概率將企穩(wěn)，不太可能出現(xiàn)大幅反彈。

 

　　“這顯然和2008-2009年利率、數(shù)量、監(jiān)管和房地產(chǎn)的全面寬松局面不太一樣。因此，本次降準代表的政策立場是中性微調(diào)，而不是大范圍的全面寬松。”

 

　　在降準的時點選擇上，邢自強認為，在技術層面，主要是綜合考慮當月公開市場上到期的中期借貸便利（MLF）和集中繳稅時點帶來的財政存款變化。他具體解釋說，一方面，10月15日約有4500億元MLF到期；另一方面，10月是集中繳稅期。從過往經(jīng)驗看，可能對流動性造成約6000億至7000億元的影響（即當月財政存款大幅上升）。此時降準恰好可以對沖這兩項，平滑流動性。

 

　　國內(nèi)節(jié)假日休市期間，海外市場卻頗不平靜。降準時點的選擇是否有應對海外市場波動的考慮？邢自強表示，政策也綜合考慮了內(nèi)、外部經(jīng)濟環(huán)境的變化。近期，外部環(huán)境不確定性上升，采購經(jīng)理人指數(shù)的新出口訂單指數(shù)回落；而國內(nèi)盡管銀行間流動性相對充裕，但受企業(yè)發(fā)債規(guī)模收窄影響，社會融資規(guī)模增速存在下行風險。“過去的一個月，社會融資規(guī)模增速可能溫和放緩”。

 

　　綜合看，邢自強認為，本次定向降準的選擇，本質(zhì)上是政策的預調(diào)、微調(diào)。

 

　　銀行將迎更多中長期資金

 

　　中國人民銀行有關負責人表示，本次降準的主要目的是優(yōu)化流動性結(jié)構(gòu)，增強金融服務實體經(jīng)濟能力。當前，隨著信貸投放的增加，金融機構(gòu)中長期流動性需求也在增長。此時適當降低法定存款準備金率，置換一部分央行借貸資金，能夠進一步增加銀行體系資金的穩(wěn)定性，優(yōu)化商業(yè)銀行和金融市場的流動性結(jié)構(gòu)，降低銀行資金成本，進而降低企業(yè)融資成本。同時，釋放約7500億元增量資金，可以增加金融機構(gòu)支持小微企業(yè)、民營企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)的資金來源，促進提高經(jīng)濟創(chuàng)新活力和韌性，增強內(nèi)生經(jīng)濟增長動力，推動實體經(jīng)濟健康發(fā)展。

 

　　邢自強分析說，降準將給銀行帶來更多中長期的資金來源。與其他一些公開市場操作工具相比，降準釋放的資金是更中長期的、比較確定性的資金來源。因此，降準改善銀行的資金結(jié)構(gòu)，會對銀行向?qū)嶓w經(jīng)濟提供信貸支撐，邊際上有所幫助。

 

　　不過他也表示，總體而言，在服務實體經(jīng)濟，尤其是中小微企業(yè)和民營企業(yè)方面，降準只是目前采取的眾多預調(diào)、微調(diào)政策中的一步。要解決上述問題，需要一攬子政策，而不只是貨幣政策。

 

　　在其他政策層面，他舉例說，在財政政策方面，有必要推出增值稅減稅措施；在提振民間投資方面，對短期內(nèi)可能引起企業(yè)成本上升的因素，比如社保等，進行優(yōu)化處理，適度下調(diào)社保繳費比率。此外繼續(xù)采取鼓勵研發(fā)的政策。

 

　　人民幣對籃子貨幣匯率將保持穩(wěn)定

 

　　針對市場擔憂的人民幣匯率是否會因降準而再次承壓，邢自強認為，鑒于本次降準本身是中性微調(diào)，而且最終社融增速也可能是企穩(wěn)，而不是大幅反彈，對人民幣匯率應該不會形成較大沖擊。

 

　　“對匯率形成主要影響的有兩方面。一是利差，二是對經(jīng)濟增長的預期。”邢自強說，如果上述包括貨幣政策、財政政策在內(nèi)的一攬子政策能落實到位，將減緩市場對于經(jīng)濟增長的擔憂，那對匯率并不會成為拖累因素。綜合兩方面看，同時參考人民銀行當前調(diào)控匯率的工具、手段和經(jīng)驗，如果能在匯率市場合理引導預期，有望使人民幣保持對一籃子貨幣的相對穩(wěn)定。

 

　　他還分析說，7月份人民幣對美元匯率貶值，一定程度上是對上半年人民幣對許多貨幣強勢升值的一種“糾偏”。8月份以來，人民幣對一籃子貨幣匯率相對穩(wěn)健，似乎已回歸到之前對一籃子貨幣匯率穩(wěn)定的框架。

 

　　與此同時，人民幣對美元的匯率依然要看美元指數(shù)的未來走勢，因為如果美元依然受各種因素影響而走強，人民幣對美元匯率可能會有正常波動，邢自強說。