大西北網(wǎng)訊  近日，站在唐山港曹妃甸港區(qū)礦石碼頭三期工程的卸貨裝置附近，上海證券報記者看到，一輛滿載進口鐵礦石的大型貨運車正勻速駛向碼頭。不遠處的碼頭二期工程沿線，幾個碩大的抓斗沿著卸船機上方的軌道依次下滑，張開“雙臂”，向貨倉里抓出一摞摞鐵礦石，緩緩送上碼頭。

 

　　作為世界鋼鐵重鎮(zhèn)，唐山是鐵礦石需求最大的地區(qū)之一。每天都有進口鐵礦石經(jīng)由這里的碼頭卸貨、分裝，隨后送往各大鋼廠。與以往不同的是，近期，鐵礦石的“身價”越來越昂貴。

 

　　如今，從疫情中逐步復(fù)蘇的實體產(chǎn)業(yè)正面臨大宗商品漲價帶來的新一輪考驗。

 

　　大宗商品延續(xù)漲勢

 

　　5月11日，黑色系商品延續(xù)漲勢，熱卷、螺紋、鐵礦、焦煤、動力煤均刷新歷史高位紀錄。

 

　　今年以來，全面跟蹤國內(nèi)商品走勢的文華商品指數(shù)漲幅已超過17%，文華工業(yè)品指數(shù)漲幅已接近22%。從單個商品來看，螺紋鋼指數(shù)今年以來的漲幅超過39%，原油指數(shù)漲幅超過35%，鐵礦指數(shù)漲幅超過26%。

 

　　現(xiàn)貨市場方面，“五一”假期后，國內(nèi)鋼市大幅拉漲，鋼坯、鋼材、廢鋼等價格相繼刷新數(shù)年新高。西本新干線數(shù)據(jù)顯示，5月11日唐山鋼坯報價為5650元/噸，較4月初累計上漲17%，并繼續(xù)刷新近13年的新高。

 

　　與此同時，二級市場中，鋼鐵也成為明星板塊。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月11日收盤，鋼鐵（申萬）行業(yè)板塊近60個交易日累計上漲32%，位列28個申萬一級行業(yè)榜首。

 

　　國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，4月份，PPI同比上漲6.8%，漲幅比上月擴大2.4個百分點。其中，生產(chǎn)資料價格上漲9.1%，漲幅擴大3.3個百分點。

 

　　“從周期上看，本輪大宗商品周期自去年4月份開始，目前運行在牛市周期當中。”中大期貨副總經(jīng)理景川對上海證券報記者表示。

 

　　景川說，根據(jù)商品價格周期和庫存周期共振理論劃分，商品周期分為復(fù)蘇（價升庫減）、繁榮（價升庫增）、衰退（價跌庫增）、蕭條（價跌庫減）四個階段。目前來看，市場仍處于“牛市”周期的中后期。

 

　　不過，不同商品供需差異較大。景川說，從原油、銅、鐵礦石、橡膠、豆油當前所處的庫存周期來看，原油價格已經(jīng)經(jīng)歷了一輪顯著回升，而市場庫存依然在持續(xù)去化，處于復(fù)蘇階段。銅價當前價格顯著回升，庫存也開始出現(xiàn)重新壘庫跡象，或處于繁榮階段。鐵礦石價格當前已處于歷史高點，庫存從去年下半年起處于緩慢回升階段，可能正在從繁榮階段進入衰退。從以上主要大宗商品的庫存周期來看，多數(shù)品種處于復(fù)蘇-繁榮階段，反映商品價格受到利多驅(qū)動。

 

　　供需錯配帶來供給主導(dǎo)型上漲

 

　　是什么主導(dǎo)了此輪大宗商品強勢行情？

 

　　東北證券首席經(jīng)濟學(xué)家付鵬對上海證券報記者表示，去年11月份以前，全球商品上漲屬于需求恢復(fù)推動型上漲，此后，市場就比較明顯地出現(xiàn)了以供給為主導(dǎo)的現(xiàn)象。運行至今，大宗商品價格上漲70%以上是由供給主導(dǎo)，供應(yīng)鏈風險才是當今商品運行的核心矛盾。這也是幾乎全球的央行和政府都在不停地提示供應(yīng)鏈風險的主要原因。

 

　　付鵬分析，去年底開始，在經(jīng)濟復(fù)蘇和各國寬松政策刺激下，市場需求提前釋放，但受全球疫情影響，生產(chǎn)供應(yīng)并沒完全恢復(fù)，所以市場供需錯配表現(xiàn)得非常明顯，這就引發(fā)了市場對供應(yīng)鏈安全的擔憂。加上國際宏觀環(huán)境等因素影響，煤炭、鐵礦、銅等商品一路上行。

 

　　隨著海外疫情反復(fù)，一些主產(chǎn)國的商品供應(yīng)一直呈收縮狀態(tài)。以智利為例，作為全球最大的銅供應(yīng)國，受疫情等因素影響，今年該國銅產(chǎn)量一直下滑。智利國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，智利銅產(chǎn)量在2021年第一季度同比下降2.2%。

 

　　“這種供需錯配背景下的價格上行，市場表現(xiàn)出來就是需求接不動，因為這是不通暢的價格傳導(dǎo)。于是從整個資本市場看，債券、股市都與商品出現(xiàn)了分化。這背后其實說明，下游市場不能消化價格上漲，但因為供給出了問題，生產(chǎn)企業(yè)依舊漲價。持續(xù)到現(xiàn)在，供需雙方已開始進入僵持階段。”付鵬說。

 

　　除了供需錯配的基本面因素，全球?qū)捤烧咭l(fā)的超額流動性以及美元的持續(xù)走軟，也是本輪商品牛市的主驅(qū)動因素之一。

 

　　景川說，全球超額流動性促發(fā)的資金涌入資本市場，以及由于美聯(lián)儲史無前例的貨幣超發(fā)對美元的打擊，美元的持續(xù)走弱對于以美元定價的商品提供明顯支撐。

 

　　“對于國內(nèi)自主定價的部分商品來說，碳達峰、碳中和目標構(gòu)成了新一輪特定領(lǐng)域的供給側(cè)改革，從供給端的產(chǎn)出限制擾動了部分領(lǐng)域的供需關(guān)系。顯然，有色市場中的銅鋁以及鋼鐵行業(yè)都獲得一定的驅(qū)動力。”景川說。

 

　　以鋼鐵為例，工信部明確提出今年要讓鋼鐵產(chǎn)量同比下降，唐山等地由于環(huán)保限產(chǎn)也已出現(xiàn)了明顯的產(chǎn)量下降。

 

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月7日當周，全國主要城市主要鋼材品種庫存量為1621萬噸，庫存量連續(xù)9周下滑，累計降幅已超過27%。

 

　　下游企業(yè)承受更多壓力

 

　　下游產(chǎn)業(yè)鏈從中小企業(yè)到行業(yè)龍頭，都紛紛感受到了原材料漲價帶來的挑戰(zhàn)。

 

　　宋游光是一家玻璃深加工的老板，他經(jīng)營的上海晶迪安全玻璃有限公司，每個月要采購1500噸玻璃現(xiàn)貨。他告訴記者，從2020年3月到現(xiàn)在，玻璃已累計上漲超過100%。“玻璃也是一天一個價，今年春節(jié)到現(xiàn)在已經(jīng)漲了48%。”

 

　　“除了玻璃，我們還要用到鋼材、鋁材、膠等，現(xiàn)在各大鋼廠漲價、鋁材廠漲價、玻璃廠漲價、膠廠漲價……各種原材料都在漲，工人工資也在漲，非?？简炂髽I(yè)的現(xiàn)金流。”宋游光說，同行中很多小玻璃加工企業(yè)都面臨倒閉風險。

 

　　銅價大漲也令下游銅材和加工企業(yè)“苦不堪言”。江西一家銅線廠負責人對記者表示，銅價大漲令不少同行毛利驟減，加劇了行業(yè)的資金壓力。由于銅價波動較大，終端客戶觀望情緒濃厚，近期訂單量有所下滑。

 

　　“今天建筑鋼材的現(xiàn)貨行情較前幾天不太好。”上海鑫罡實業(yè)有限公司總經(jīng)理鮑木松向記者介紹，鋼價漲太快，下游工地有抵觸情緒，現(xiàn)在以剛需采購為主。市場畏高情緒濃厚，囤貨需求變少。

 

　　為了應(yīng)對價格波動風險，不少企業(yè)調(diào)頭求助期貨市場。寧德時代、金田銅業(yè)、諾德股份等一批上市公司紛紛在近期發(fā)布套保公告。寧德時代表示，公司擬對未來5年所需的部分金屬原材料進行套期保值，上述業(yè)務(wù)所需保證金最高占用額不超過人民幣100億元，交易品種為鎳、鋁、銅等金屬的期權(quán)、期貨、遠期等衍生品合約。

 

　　西本新干線研究中心主任孫輝對上海證券報記者表示，很多大型鋼材貿(mào)易公司也在通過期現(xiàn)結(jié)合方式，建立盈虧沖抵機制。

 

　　景川說，整體來看，在下游消費漸漸恢復(fù)的情況下，大宗商品的快速上漲令下游企業(yè)的利潤受到一定擠壓。