2011年底以來(lái)，在證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清、全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)理事長(zhǎng)戴相龍等人多次呼吁下，養(yǎng)老金入市的猜測(cè)在資本市場(chǎng)掀起了陣陣漣漪。對(duì)此，專(zhuān)家指出，目前養(yǎng)老金入市仍面臨著基金統(tǒng)籌層次太低，個(gè)人賬戶(hù)欠賬太多等問(wèn)題，相關(guān)制度和市場(chǎng)情況亦達(dá)不到要求，拓寬養(yǎng)老金投資渠道需慎之又慎。
 

　　實(shí)現(xiàn)省級(jí)統(tǒng)籌：還有很長(zhǎng)的路要走
 

　　從去年年底開(kāi)始，有關(guān)地方社會(huì)保險(xiǎn)基金將進(jìn)入股市保值、增值的消息就廣泛傳開(kāi)。據(jù)媒體報(bào)道，知情人士透露，國(guó)務(wù)院正在審議一項(xiàng)提議，允許養(yǎng)老基金部分配置股票。該提議或允許10%-20%的省級(jí)和大城市的養(yǎng)老基金資產(chǎn)逐步投入股市，根據(jù)對(duì)地方養(yǎng)老金規(guī)模的一項(xiàng)官方估計(jì)，這相當(dāng)于1800億至3600億元人民幣。該消息一出立即在市場(chǎng)上引起了巨大反響，然而，有專(zhuān)家指出，社會(huì)保險(xiǎn)基金分布管理過(guò)于分散，統(tǒng)籌層次過(guò)低仍是養(yǎng)老金進(jìn)入資本市場(chǎng)障礙之一。
 

　　“實(shí)際上養(yǎng)老保險(xiǎn)省級(jí)統(tǒng)籌在管理上并沒(méi)有真正到位，除幾個(gè)直轄市和個(gè)別省份外，大多數(shù)采取的都是養(yǎng)老保險(xiǎn)的省級(jí)調(diào)劑金模式，而不是完全的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金省級(jí)統(tǒng)收統(tǒng)支。”大連理工大學(xué)教授陳仰東在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的分散管理與“碎片化”狀態(tài)，導(dǎo)致了其很難實(shí)現(xiàn)集中管理運(yùn)營(yíng)，更對(duì)其安全運(yùn)行與保值增值提出了挑戰(zhàn)。
 

　　事實(shí)上，盡管養(yǎng)老保險(xiǎn)省級(jí)統(tǒng)籌成果正在進(jìn)一步鞏固，但從政策執(zhí)行情況來(lái)看，收繳的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金仍然大部分掌控在市級(jí)政府、縣級(jí)政府等兩千多個(gè)獨(dú)立的行政單位手中，我國(guó)目前現(xiàn)有2000多個(gè)社保統(tǒng)籌單位，也就是有2000多個(gè)資金池。
 

　　陳仰東認(rèn)為，全國(guó)統(tǒng)籌是養(yǎng)老保險(xiǎn)發(fā)展的最終形式，只有提高統(tǒng)籌層次才能減少養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的風(fēng)險(xiǎn)源，這樣既可以降低管理費(fèi)用，又可以降低監(jiān)管難度。還可以使基金形成合力，有利于實(shí)現(xiàn)較大規(guī)模、較為穩(wěn)健的組合投資策略，實(shí)現(xiàn)基金投資的保值增值。
 

　　“空賬”1.3萬(wàn)億：財(cái)政難補(bǔ)制度缺陷
 

　　除了統(tǒng)籌層次過(guò)低，個(gè)人賬戶(hù)的巨大“空賬”也讓社?；鹑胧械那熬皳渌访噪x。
 

　　目前，我國(guó)施行的是上世紀(jì)90年代確立的統(tǒng)賬結(jié)合的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)由社會(huì)統(tǒng)籌和個(gè)人賬戶(hù)兩部分組成。社會(huì)統(tǒng)籌由單位負(fù)擔(dān)繳費(fèi)，目前為單位職工工資總額的20%，個(gè)人賬戶(hù)則由職工個(gè)人繳費(fèi)，為個(gè)人工資的8%，其產(chǎn)權(quán)屬于個(gè)人所有，原則上不能調(diào)劑借用，個(gè)人賬戶(hù)實(shí)行的是長(zhǎng)期封閉積累、產(chǎn)權(quán)個(gè)人所有的“完全積累”制。
 

　　中央財(cái)經(jīng)大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院教授褚福靈在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示，從理論上講，個(gè)人賬戶(hù)的積累更具有長(zhǎng)期性、儲(chǔ)備性，有保值增值的巨大需求。但實(shí)際操作中仍有很多工作沒(méi)做：養(yǎng)老金計(jì)發(fā)辦法的改革使社會(huì)統(tǒng)籌基金“虧欠”了個(gè)人賬戶(hù)太多的資金，所謂個(gè)人賬戶(hù)的資金被用于支付當(dāng)期養(yǎng)老金，由此形成規(guī)模龐大的“空賬”，這一數(shù)字據(jù)估算約有1.3萬(wàn)億元。
 

　　為解決“空賬”可能帶來(lái)的養(yǎng)老金支付壓力，中國(guó)在2000年開(kāi)始了“做實(shí)”個(gè)人賬戶(hù)試點(diǎn)，目前已有13個(gè)省開(kāi)展試點(diǎn)。但對(duì)個(gè)人繳費(fèi)賬戶(hù)做實(shí)，現(xiàn)在養(yǎng)老金收支就有缺口，使得財(cái)政補(bǔ)貼成為剛性。
 

　　不僅如此，在全國(guó)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡的背景下，各省社會(huì)保險(xiǎn)基金積累很不平衡。在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，或者在勞動(dòng)力流入較多的省份，其社保基金積累規(guī)模大，增長(zhǎng)也較快，如社?；鸸?jié)余最多的廣東省，其社保基金累計(jì)余額已達(dá)2276億元。相反，在經(jīng)濟(jì)落后或者勞動(dòng)力流出較多的地區(qū)，其社?；鸱e累規(guī)模就較小，甚至經(jīng)常出現(xiàn)收不抵支的現(xiàn)象。
 

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，2010年若剔除1954億元的財(cái)政補(bǔ)貼，企業(yè)部門(mén)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金當(dāng)期征繳收入收不抵支的省份(含新疆建設(shè)兵團(tuán))共有15個(gè)，缺口高達(dá)679億元，甚至到了難以離開(kāi)財(cái)政補(bǔ)貼的程度。隨著老年人口的不斷增多，地方社保基金缺口加大，醫(yī)療保險(xiǎn)基金支出快速增長(zhǎng)，“未富先老”的狀況將使養(yǎng)老保險(xiǎn)金支付壓力劇增。
 

　　專(zhuān)家指出，社保基金要投資資本市場(chǎng)，就必須有全新的制度設(shè)計(jì)。然而，分析人士指出，在當(dāng)前以及今后很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，各省級(jí)行政區(qū)間的巨大經(jīng)濟(jì)差距將繼續(xù)存在，各地對(duì)自身利益的爭(zhēng)奪與保護(hù)將繼續(xù)存在，中央政府也很難在短期內(nèi)完全協(xié)調(diào)好各省級(jí)行政區(qū)的利益訴求。
 

　　“安全第一”：基金入市需慎之又慎
 

　　盡管困難重重，但社?；鸨Ｖ翟鲋档男枨笕匀皇謴?qiáng)烈。據(jù)估算，由于目前地方養(yǎng)老金的管理手段比較簡(jiǎn)單，主要是存銀行和買(mǎi)國(guó)債，基本社會(huì)保險(xiǎn)基金結(jié)余自2010年來(lái)實(shí)際縮水達(dá)100—300億?；攫B(yǎng)老保險(xiǎn)中迫切需要投資增值的個(gè)人賬戶(hù)，盡管空洞猶存，但在已部分做實(shí)的13個(gè)省市中，也有了2039億元資金。
 

　　“養(yǎng)老金進(jìn)行市場(chǎng)化投資運(yùn)營(yíng)需要解決的問(wèn)題還有很多，還有很長(zhǎng)的路要走。”褚福靈認(rèn)為，除了做實(shí)個(gè)人賬戶(hù)、逐步提高統(tǒng)籌層次之外，要先對(duì)“誰(shuí)負(fù)責(zé)中國(guó)人的養(yǎng)老錢(qián)”達(dá)成共識(shí)。此外，養(yǎng)老金拓寬融資渠道是趨勢(shì)，但必須保證“安全第一”，要慎之又慎，適度增值。他認(rèn)為，養(yǎng)老金長(zhǎng)線進(jìn)入資本市場(chǎng)，主體應(yīng)進(jìn)入債券相關(guān)市場(chǎng)，這是養(yǎng)老金獲取穩(wěn)定收益的根本，股票部分應(yīng)該是提升收益及增值的部分。
 

　　據(jù)媒體稱(chēng)，目前，國(guó)家養(yǎng)老金監(jiān)管委員會(huì)、省級(jí)養(yǎng)老金托管委員會(huì)、獨(dú)立的運(yùn)營(yíng)管理機(jī)構(gòu)等3種模式成為養(yǎng)老金投資機(jī)構(gòu)設(shè)置的備選方案。而對(duì)于廣東千億養(yǎng)老金入市的說(shuō)法，廣東省人力資源和社會(huì)保障廳日前回應(yīng)稱(chēng)，這應(yīng)是多方猜測(cè)的結(jié)果，廣東社?；鸬墓芾砟Ｊ侥壳叭詤⒄找酝墓芾砟Ｊ?，大部分存銀行，養(yǎng)老金的管理辦法、保值增值計(jì)劃，其事、權(quán)都需經(jīng)過(guò)上級(jí)主管部門(mén)和國(guó)務(wù)院的最終認(rèn)定方可進(jìn)行。