作者:范從來(lái)(南京大學(xué)長(zhǎng)江三角洲經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展研究中心主任、教授,教育部長(zhǎng)江學(xué)者特聘教授)
改革開(kāi)放以來(lái),我國(guó)貨幣政策不斷適應(yīng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化,主動(dòng)適時(shí)靈活調(diào)整,實(shí)現(xiàn)了物價(jià)基本穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)較快增長(zhǎng)的良好局面。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新時(shí)代,經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)穩(wěn)中有變、變中有憂。為保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中有進(jìn)的態(tài)勢(shì),實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展,需立足既有的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn),貫徹執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策,同時(shí)不斷探索創(chuàng)新,確保中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好、行穩(wěn)致遠(yuǎn)。
1.高質(zhì)量發(fā)展階段貨幣政策的重要性日益凸顯
改革開(kāi)放初期,我國(guó)由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型,市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)薄弱,價(jià)格作用機(jī)制有限,財(cái)政政策相對(duì)有效,輔之以貨幣政策,經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)的同時(shí)物價(jià)波動(dòng)較大。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展,金融市場(chǎng)不斷完善,在金融資源的配置過(guò)程中,市場(chǎng)日益發(fā)揮重要作用,貨幣政策的相對(duì)效力逐漸凸顯。
首先,市場(chǎng)機(jī)制不斷完善,貨幣政策更加有效。具備相對(duì)完善市場(chǎng)體系的發(fā)達(dá)國(guó)家,普遍將貨幣政策作為逆周期調(diào)節(jié)工具,這是因?yàn)?,貨幣政策作為總量型調(diào)節(jié)工具,其作用效果取決于市場(chǎng)機(jī)制的完善程度。隨著我國(guó)宏觀調(diào)控的市場(chǎng)機(jī)制逐步完善,市場(chǎng)開(kāi)始在金融資源的配置中起決定性作用。近期中央提出“六穩(wěn)”工作,“穩(wěn)就業(yè)”位居首位,“穩(wěn)金融”排在前列??梢钥闯?,貨幣政策的調(diào)控空間更大了。
其次,經(jīng)濟(jì)開(kāi)放程度不斷提高,貨幣政策兼顧內(nèi)外均衡。蒙代爾-弗萊明模型表明,一國(guó)匯率制度的安排影響財(cái)政、貨幣政策的相對(duì)效力。在浮動(dòng)匯率制度下,財(cái)政政策的擴(kuò)張效應(yīng)會(huì)被本幣升值和凈出口減少所抵消,而貨幣政策可以影響總收入。我國(guó)在經(jīng)過(guò)多次“匯改”以后,人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性增大,貨幣政策作用相應(yīng)增強(qiáng)。在經(jīng)濟(jì)全球化大背景下,中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展不僅要著眼于國(guó)內(nèi)需求,也要積極應(yīng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)新變化。當(dāng)前,國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力,貨幣政策需要保持定力,配合財(cái)政政策發(fā)力,同時(shí)要兼顧內(nèi)外均衡,減輕外部經(jīng)濟(jì)沖擊。
最后,保持適度通貨膨脹水平,確保市場(chǎng)主體預(yù)期穩(wěn)定。2018年年底,我國(guó)CPI、PPI同比漲幅有所回落,同時(shí)基建投資增速也在下滑,財(cái)政政策作用并未凸顯。為防止?jié)撛诘耐ㄘ浘o縮可能引致企業(yè)盈利下降,導(dǎo)致企業(yè)投資不振,應(yīng)及時(shí)發(fā)揮貨幣政策作用,維持物價(jià)穩(wěn)定,向市場(chǎng)釋放積極信號(hào),確保市場(chǎng)主體預(yù)期穩(wěn)定,同時(shí)保持流動(dòng)性松緊有度,為經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供穩(wěn)固的金融支持。
2.經(jīng)濟(jì)“高穩(wěn)健”彰顯中國(guó)貨幣政策的調(diào)控智慧
改革開(kāi)放以來(lái),我國(guó)貨幣政策并未照搬西方經(jīng)驗(yàn),采取單一通貨膨脹目標(biāo)制,而是根據(jù)不同發(fā)展階段的不同矛盾加以權(quán)衡,圍繞深化經(jīng)濟(jì)改革的主線,適時(shí)調(diào)整貨幣政策目標(biāo),實(shí)現(xiàn)了物價(jià)基本穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)較快增長(zhǎng)?;仡櫄v史可見(jiàn),我國(guó)貨幣政策在不斷轉(zhuǎn)型的同時(shí),已經(jīng)積累了豐富經(jīng)驗(yàn)。
經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段決定貨幣政策目標(biāo)次序。改革開(kāi)放40年來(lái),我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展經(jīng)歷了物價(jià)、產(chǎn)出高波動(dòng)到物價(jià)、產(chǎn)出雙穩(wěn)定的轉(zhuǎn)變過(guò)程。1978—1995年,以標(biāo)準(zhǔn)差計(jì)算,我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速波動(dòng)性為3.4%,通貨膨脹率波動(dòng)性為7.2%。彼時(shí)為盡快擺脫貧困,實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo),高增長(zhǎng)與高物價(jià)交替出現(xiàn)。1996年至今,經(jīng)濟(jì)運(yùn)行趨于平穩(wěn),經(jīng)濟(jì)波動(dòng)性明顯縮小。1996—2017年,經(jīng)濟(jì)增速波動(dòng)性為1.9%,通貨膨脹率波動(dòng)性為2.4%,產(chǎn)出、物價(jià)雙穩(wěn)定。實(shí)現(xiàn)產(chǎn)出與物價(jià)雙穩(wěn)定的前提在于經(jīng)濟(jì)達(dá)到充分就業(yè)的產(chǎn)出水平。改革開(kāi)放初期,我國(guó)農(nóng)村勞動(dòng)力向城市轉(zhuǎn)移,勞動(dòng)力市場(chǎng)處于相對(duì)過(guò)剩狀態(tài),以充分就業(yè)為前提的貨幣政策雙目標(biāo)難以實(shí)現(xiàn),為實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng),往往難以維持物價(jià)穩(wěn)定。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不斷提高,劉易斯拐點(diǎn)出現(xiàn),勞動(dòng)力相對(duì)過(guò)剩的局面發(fā)生改變,失業(yè)率保持低位穩(wěn)定,貨幣政策基本實(shí)現(xiàn)了物價(jià)和產(chǎn)出雙穩(wěn)定。
經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型程度決定貨幣政策目標(biāo)框架。20世紀(jì)80年代以來(lái),西方發(fā)達(dá)國(guó)家開(kāi)始實(shí)施單一通貨膨脹目標(biāo)制,實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)出和通脹穩(wěn)定。1981—2007年,世界經(jīng)濟(jì)平均增長(zhǎng)率為3.03%,通貨膨脹率平均為6.45%,被稱為“大穩(wěn)健”時(shí)期,學(xué)界普遍認(rèn)為貨幣政策對(duì)此功不可沒(méi)。同期,我國(guó)貨幣政策根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)動(dòng)態(tài)調(diào)整政策目標(biāo),經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率平均為9.59%,通貨膨脹率平均為4.91%,呈現(xiàn)出“高增長(zhǎng)、低通脹”的中國(guó)特征,相比之下可謂實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)“高穩(wěn)健”。與西方發(fā)達(dá)國(guó)家相對(duì)成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系不同,作為從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體,中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于動(dòng)態(tài)轉(zhuǎn)型期,宏觀調(diào)控的市場(chǎng)基礎(chǔ)尚待完善,價(jià)格信號(hào)引導(dǎo)作用有限。我國(guó)貨幣政策需要兼顧轉(zhuǎn)型期的經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求,絕不能照搬西方方案按單一規(guī)則行事,而是要根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)需要,相機(jī)調(diào)整政策目標(biāo)。
總之,不論是國(guó)內(nèi)縱向比較,還是跨國(guó)橫向比較,中國(guó)經(jīng)濟(jì)都堪稱“高穩(wěn)健”。這得益于我們能夠科學(xué)認(rèn)識(shí)金融發(fā)展規(guī)律,不斷深化金融改革,積極適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的動(dòng)態(tài)變化來(lái)創(chuàng)新和完善宏觀調(diào)控。這既彰顯了中國(guó)貨幣政策的調(diào)控智慧,也為轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)發(fā)展貢獻(xiàn)了中國(guó)經(jīng)驗(yàn)。
3.貨幣政策要服務(wù)于高質(zhì)量發(fā)展階段的各項(xiàng)要求
推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展是當(dāng)前和今后一個(gè)時(shí)期確定發(fā)展思路、制定經(jīng)濟(jì)政策、實(shí)施宏觀調(diào)控的根本要求。從改革開(kāi)放以來(lái)中國(guó)貨幣政策的調(diào)控經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,高質(zhì)量發(fā)展階段的貨幣政策,需要兼顧經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的程度乃至社會(huì)制度三個(gè)維度的要求。
一是推動(dòng)形成符合高質(zhì)量發(fā)展的貨幣政策目標(biāo)。隨著我國(guó)社會(huì)主要矛盾發(fā)生改變,經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要更加注重質(zhì)量和效益,更加著重于解決發(fā)展不平衡、不充分的問(wèn)題。因此,貨幣政策的目標(biāo)不應(yīng)過(guò)分關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度,而應(yīng)以經(jīng)濟(jì)發(fā)展的質(zhì)量和效益為落腳點(diǎn),關(guān)注經(jīng)濟(jì)發(fā)展的穩(wěn)定性。
二是營(yíng)造適應(yīng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的貨幣金融環(huán)境。首先,貨幣政策的調(diào)控方式需要從數(shù)量型向價(jià)格型轉(zhuǎn)變,依靠利率價(jià)格信號(hào)引導(dǎo)金融資源流動(dòng),以更好發(fā)揮市場(chǎng)在金融資源配置中的決定性作用,增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能。其次,目前央行通過(guò)各種借貸便利工具投放的貨幣資金,并非直接投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì),容易形成資金空轉(zhuǎn),需要疏通貨幣政策傳導(dǎo)渠道,保持流動(dòng)性合理充裕。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)國(guó)有與民營(yíng)企業(yè)一視同仁,同時(shí)拓寬融資渠道,大力發(fā)展多層次資本市場(chǎng),緩解中小企業(yè)融資難問(wèn)題。最后,要加強(qiáng)對(duì)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的金融支持力度,形成激勵(lì)創(chuàng)新的股權(quán)融資模式,推動(dòng)銀行主導(dǎo)的間接融資體系向市場(chǎng)主導(dǎo)的直接融資體系轉(zhuǎn)變,提高直接融資比重。
三是選擇符合社會(huì)制度要求的貨幣政策目標(biāo)。保障和改善民生是社會(huì)主義制度的內(nèi)在要求,是黨和政府關(guān)切的大事。就業(yè)是最大的民生。據(jù)統(tǒng)計(jì),我國(guó)民營(yíng)企業(yè)貢獻(xiàn)了80%以上的城鎮(zhèn)就業(yè),是解決就業(yè)問(wèn)題的重要途徑,支持民營(yíng)企業(yè)發(fā)展與保障社會(huì)就業(yè)是相統(tǒng)一的。當(dāng)前,由于經(jīng)濟(jì)存在下行壓力,部分民營(yíng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難,融資難問(wèn)題突出。在此背景下,將充分就業(yè)納入貨幣政策目標(biāo)體系既是社會(huì)制度的要求,亦是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。下一步,應(yīng)不斷強(qiáng)化貨幣政策目標(biāo)責(zé)任意識(shí),實(shí)施差別化準(zhǔn)備金政策、用好結(jié)構(gòu)性貨幣政策,提高金融對(duì)民營(yíng)企業(yè)的支持力度,增加民營(yíng)企業(yè)發(fā)展動(dòng)力。
《光明日?qǐng)?bào)》(2019年04月02日11版)
(責(zé)任編輯:蘇玉梅)