如今，美國(guó)的進(jìn)口額已經(jīng)超過(guò)每年2.4萬(wàn)億美元，是中國(guó)的兩倍多，也高于歐洲27國(guó)之和。美國(guó)進(jìn)口額決定了其他國(guó)家的出口額。前者隨美國(guó)整體經(jīng)濟(jì)強(qiáng)度變化而變化，后者亦然。
因此，美國(guó)經(jīng)濟(jì)從2009年夏季開(kāi)始復(fù)蘇，對(duì)所有人來(lái)說(shuō)都是好消息。
然而不幸的是，此次復(fù)蘇并沒(méi)有顯示出多強(qiáng)的力道。如今，美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入擴(kuò)張期已有15個(gè)月，但其真實(shí)的GDP仍未超過(guò)衰退開(kāi)始時(shí)的水平。
更令人擔(dān)憂的是，從復(fù)蘇開(kāi)始，美國(guó)GDP增長(zhǎng)率幾乎一直下降。在存貨削減周期完成后，2009年四季度GDP的真實(shí)增長(zhǎng)率為5％，2010年一季度下降至3.7％，二季度進(jìn)一步降至1.7％?，F(xiàn)在看來(lái)，三季度的情況與二季度差不了多少。
為何此次復(fù)蘇要比前幾次疲軟得多？
因?yàn)閷?dǎo)致經(jīng)濟(jì)收縮的基本因素不盡相同，刺激復(fù)蘇政策也存在差別。前幾次經(jīng)濟(jì)收縮的原因是，央行為了降低或防止通脹而提高了短期利率。在目的達(dá)到后，央行會(huì)重新調(diào)低短期利率，經(jīng)濟(jì)也就隨之反彈了。
但是，此次經(jīng)濟(jì)收縮的原因并非利率提升，降低利率也沒(méi)能造就反彈。
這次衰退的原因是，風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格失調(diào)導(dǎo)致的過(guò)高杠桿和資產(chǎn)價(jià)格全面上漲。當(dāng)這些泡沫破滅時(shí)，家庭財(cái)富出現(xiàn)了大幅縮水，金融市場(chǎng)也陷入了癱瘓。
因?yàn)榻?jīng)濟(jì)收縮并非高利率所致，故而降低利率自然也就無(wú)法提振經(jīng)濟(jì)。于是，奧巴馬政府轉(zhuǎn)向了財(cái)政政策——減稅，并推出一系列支出項(xiàng)目。
不幸的是，這些財(cái)政刺激設(shè)計(jì)得不夠合理，沒(méi)能把經(jīng)濟(jì)帶上自我維持的強(qiáng)勁復(fù)蘇之路?，F(xiàn)在，隨著這些刺激計(jì)劃接近尾聲，經(jīng)濟(jì)重新面臨著增長(zhǎng)停滯的可能，甚至出現(xiàn)再次衰退的危險(xiǎn)。
決定美國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)的一大關(guān)鍵點(diǎn)是家庭需求。在政府大規(guī)模轉(zhuǎn)移支付的助推之下，消費(fèi)支出在過(guò)去四個(gè)季度一直保持漲勢(shì)，但家庭支出增長(zhǎng)率并未超出總體GDP增長(zhǎng)率，這是因?yàn)榧彝?chǔ)蓄率在上升。
事實(shí)上，家庭儲(chǔ)蓄占稅后收入的比重從2007年的2％上升至近期的6％。
如果儲(chǔ)蓄率在未來(lái)能繼續(xù)以過(guò)去三年的速度增長(zhǎng)，那么總體GDP將在幾個(gè)季度后重新陷入負(fù)增長(zhǎng)。
當(dāng)然，儲(chǔ)蓄率會(huì)如何變化有著極大的不確定性，但不要忘記，在1960年至1985年的26年中，美國(guó)儲(chǔ)蓄率平均高達(dá)9％。如果現(xiàn)在的儲(chǔ)蓄率迅速上升到這一水平，總體GDP增長(zhǎng)將受到嚴(yán)重拖累。
儲(chǔ)蓄率的大幅增長(zhǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期前景大有裨益，但會(huì)對(duì)未來(lái)數(shù)年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)構(gòu)成極大障礙。
消費(fèi)支出無(wú)法大幅提高的一個(gè)主要障礙是房地產(chǎn)市場(chǎng)。
2006年以前，房地產(chǎn)市場(chǎng)有過(guò)一次大牛市，房?jī)r(jià)上漲使家庭可將產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金而獲得資金，從而帶動(dòng)消費(fèi)支出。但從2006年以后，房?jī)r(jià)平均下跌了40％，造成三分之一的房屋所有者背負(fù)的按揭超過(guò)房屋價(jià)值。
房?jī)r(jià)下跌造成了家庭財(cái)富縮水，從而限制了消費(fèi)支出，而房屋產(chǎn)權(quán)價(jià)值下跌也使得所有者無(wú)法融到更多資金。
最近，適用于首次購(gòu)房者的特別稅收補(bǔ)貼項(xiàng)目到期，使得房?jī)r(jià)重拾跌勢(shì)。如果這一趨勢(shì)繼續(xù)，將不可避免地降低消費(fèi)支出的增長(zhǎng)率。
今年早些時(shí)候，經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)家紛紛預(yù)言，年GDP增長(zhǎng)率將在2010年下半年達(dá)到或超過(guò)3％?，F(xiàn)在，預(yù)測(cè)值已降到了2％以下。如此低的增長(zhǎng)率是無(wú)法改善高失業(yè)率這一現(xiàn)狀的。
現(xiàn)在，經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)家又預(yù)言，2011年增長(zhǎng)率將超過(guò)3％。老天保佑，他們這回是對(duì)的。
(作者為哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授、羅納德·里根總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)委員會(huì)主席、前國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究局主席)
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