蘇寧易購(微博)最近放風即將收購一些電子商務公司，以盡快做大規(guī)模。此消息一出，迅即傳出蘇寧易購與紅孩子洽談并購事宜，而主打高端服飾品牌的瑪薩瑪索也在蘇寧并購的序列中。

　　盡管，紅孩子現(xiàn)任CEO徐沛欣(微博)否認正在尋求出售，并稱紅孩子月內(nèi)將完成一輪融資。但無風不起浪，關于“紅孩子虧損，嚴重套牢VC”的種種疑點開始發(fā)酵。而瑪薩瑪索CEO孫弘表態(tài)更加曖昧，其表示更傾向于接受VC類企業(yè)的融資，但對于是否接受蘇寧旗下投資基金的青睞，并未做正面回應。

　　紅孩子、瑪薩瑪索的出售疑云據(jù)一位不愿意透露姓名的業(yè)內(nèi)人士爆料，蘇寧易購收購紅孩子一事目前有了新的進展。“蘇寧易購的財務人員已經(jīng)進駐紅孩子近一個月，雙方的合作正處于審計核算階段，一旦核算出具體報價，應該就會正式對外公布。”

　　紅孩子現(xiàn)任CEO徐沛欣辯解稱，“紅孩子月內(nèi)將完成新一輪2000萬融資，而投資者仍是之前的北極光、NEA以及凱旋創(chuàng)投三家VC。”而早在2010年，徐沛欣就曾宣稱，當年紅孩子將完成第四輪融資，并新引進一個新的投資方。但時至今日，給紅孩子注資的V C名單卻未改變，而IPO一事現(xiàn)在干脆不提。

　　“持續(xù)出資實際是北極光、NEA以及凱旋創(chuàng)投被深度套牢的無奈之舉。”紅孩子一位離職的高管透露，紅孩子早就在尋求融資或出售，也跟老虎基金、萬達集團有過接洽，不過，投資方不滿意紅孩子虧損及用戶規(guī)模等數(shù)字，最終沒有達成協(xié)議。

　　或因同樣原因，蘇寧易購執(zhí)行副總裁李斌也對“收購紅孩子”一事給予否認。與此同時，業(yè)界盛傳，主打高端服飾品牌的瑪薩瑪索也在蘇寧并購的序列中。巧合的是，不管是紅孩子還是瑪薩瑪索，背后的投資方都有北極光創(chuàng)投。幾天前，北極光創(chuàng)投董事總經(jīng)理姜皓天在某論壇上還表示，電子商務是T MT (電信、媒體、科技)領域的重災區(qū)。

　　業(yè)內(nèi)人士分析認為，北極光對這兩起垂直電商的投資都不滿意，有可能謀求出售項目套現(xiàn)。

　　資本加速博弈資本的意志凸顯，據(jù)悉，紅孩子的管理職位大多數(shù)由VC或VC推薦的人擔任，實際上變成了由風投直接管理的公司。

　　“現(xiàn)在中國電商公司的后續(xù)融資協(xié)議，其實主要都是由風投說了算。前期進入的V C都想溢價退出，而很多PE、機構都想趁現(xiàn)在低谷抄底。”上述業(yè)內(nèi)人士表示，現(xiàn)在資本圈對于垂直B2C產(chǎn)生了疑問，認為這個行業(yè)有幾個弊病。一是毛利率低，競爭十分殘酷；二是做不到精準營銷，只能靠砸大量廣告購買流量，營銷成本太高；三是作為垂直品類，重復購買率很低。

　　“這種局面也導致了紅孩子不是想出售，就能找到人來接盤。”電商企業(yè)分析人士馬曉告訴南都記者，整個電商行業(yè)可融的資本數(shù)額是既定的，若紅孩子洽購成功，將分食掉一部分蛋糕。除了老虎基金、蘇寧易購等機構外，華平基金現(xiàn)在也在電商領域?qū)ふ蚁乱粋€投資目標。操作手法跟其投資神州租車頗為相似，在擬投企業(yè)啟動IPO之前就提前介入，根據(jù)“上市成功”和“未能上市”各提供一套估值和融資方案。

　　“這也顯示出目前一二級市場投資者不同的投資邏輯。”ChinaVenture投中集團分析師馮坡說，二級市場的估值更多參考當前中概股在資本市場的整體表現(xiàn)，持短線炒作策略的投資者占較高比重。而PE機構對企業(yè)的判斷，則更多基于企業(yè)基本面如團隊、商業(yè)模式等，以及市場未來成長前景，更符合一級市場的投資邏輯。

　　業(yè)界觀點易觀國際(微博)分析師陳壽送目前，風投市場不景氣，因此紅孩子迫不得已轉(zhuǎn)而尋求并購以獲得資金支持。

　　電商觀察員魯振旺洋奶粉和紙尿褲等紅孩子核心產(chǎn)品的毛利不斷下滑，近年來甚至成為了超低毛利產(chǎn)品，在無力推動其他高毛利產(chǎn)品的情況下，紅孩子利潤下降是必然的；同時，幾大創(chuàng)始人先后離職，目前的運營管理由風險投資方來操控；更重要的是，紅孩子由直郵(DM)向B2F(以家庭為交易對象的電商模式)的轉(zhuǎn)型并不成功。

　　南都記者 肖昕 實習生 歐靜虹