12月15、16兩日，對(duì)于關(guān)注盧布匯率和油價(jià)的人而言可謂是驚心動(dòng)魄的48小時(shí)：當(dāng)國(guó)際油價(jià)盤中觸及55美元/桶之際，盧布匯率也一瀉千里：12月15日，美元對(duì)盧布匯率創(chuàng)出1998年以來最大單日跌幅(約10%)，不僅跌破1:60大關(guān)，更在美國(guó)交易時(shí)段進(jìn)一步跌穿了莫斯科外匯交易所設(shè)定的匯率波動(dòng)區(qū)間邊界；12月16日，僅僅維持了一天的單日跌幅紀(jì)錄便被打破，美元對(duì)盧布匯率盤中跌破1：77.2，跌幅接近20%。

如果說還有比“盧布之軟”更讓人觸目驚心的事，那恐怕只有普京政府對(duì)此的束手無策了。

事實(shí)上盧布匯率之跌，可謂冰凍三尺非一日之寒：自去年下半年起這一趨勢(shì)便已開始，今年以來則有加速之勢(shì)，在12月15、16日的“黑色48小時(shí)”前，盧布匯率一年間跌幅也已達(dá)到50%，而普京雖一直努力想讓盧布“硬”起來，卻總是事倍功半，甚至勞而無功。

直接向市場(chǎng)注資被公認(rèn)為最簡(jiǎn)單有效的匯率干預(yù)方法，然而據(jù)一些國(guó)際金融機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)和分析，僅今年一年，俄羅斯央行就已動(dòng)用近800億美元，力圖穩(wěn)定盧布匯率，僅12月就已動(dòng)用逾50億美元，但盧布匯率仍然一路下行，毫無滯礙。

升息杠桿也被認(rèn)為是穩(wěn)定匯率的不二法門，今年俄羅斯已先后加息6次，基準(zhǔn)利率從年初的4.5%升至12月16日的17%，其中從7月25日的8%至10月31日的9.5%用了3個(gè)月零6天，從10月31日的9.5%至12月11日的10 .5%用了1個(gè)月11天，而從10 .5%狂加650個(gè)基點(diǎn)至17%，竟只間隔了5天，可謂舉世罕見。而這種舉世罕見的瘋狂“杠桿大法”，效力卻與日俱減———最后一次大加息翌日更兇猛的跌勢(shì)就足以說明，再硬的杠桿也扛不住如此疲軟的貨幣匯率了。

至于政策吹風(fēng)、信心放話，乃至高層發(fā)狠，效果就更是一望可知了———在“黑色48小時(shí)”里，盧布匯率幾乎是伴隨著俄羅斯央行高管的狠話“跌跌不休”的。

沒有什么比“醫(yī)藥罔效”更讓人覺得可怕和無可奈何的了?？蛇@又是為什么？

人們首先聯(lián)想到的自然是油價(jià)，俄政府和央行在無可奈何之余，也寧愿人們?nèi)绱寺?lián)想。15日俄央行就表示，如果原油價(jià)格維持在60美元/桶，明年一季度俄羅斯經(jīng)濟(jì)可能萎縮，而明年全年萎縮幅度可能將高達(dá)4.5%。

誠然，油價(jià)對(duì)俄羅斯經(jīng)濟(jì)構(gòu)成巨大壓力，但造成這一后果的苦酒，原本正是俄自己一手釀成的：為盡快從“蓋達(dá)爾休克”中自拔，普京時(shí)代的俄羅斯將寶押在油氣二字上，令本就“輕重不均”的俄羅斯經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變得更加畸形，國(guó)民經(jīng)濟(jì)2/3仰賴油氣出口。在油價(jià)進(jìn)入罕見高位區(qū)后，俄羅斯經(jīng)濟(jì)的確突飛猛進(jìn)，但普京政府并未能抓住這段時(shí)間完成經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，反倒繼續(xù)“鞭打快牛”，待油價(jià)走勢(shì)逆轉(zhuǎn)，自然只能自食其果——— 事實(shí)上縱觀石油價(jià)格走向軌跡，40、60美元/桶以上的價(jià)位本就只占很短時(shí)間，100美元以上則在150年有統(tǒng)計(jì)歷史中僅占48個(gè)月且?guī)缀醵技性诮?年，俄石油開采成本高企，效率低下、損耗嚴(yán)重，且一些關(guān)鍵技術(shù)(如高緯度大陸架石油開采)尚需引進(jìn)，這些癥結(jié)在油價(jià)逆轉(zhuǎn)后一并爆發(fā)，又如何是政治上的“硬氣”所能扛得住的？

全球石油市場(chǎng)是大宗商品市場(chǎng)中杠桿性最強(qiáng)的，這體現(xiàn)為價(jià)格看多時(shí)步步逼空，反之則“多殺多”跌無休止，而長(zhǎng)期以來俄羅斯在國(guó)際金融市場(chǎng)缺乏話語權(quán)，進(jìn)入“后蘇聯(lián)時(shí)代”后，其他“金磚國(guó)家”金融話語權(quán)都有提升(雖然很慢)，惟獨(dú)俄羅斯不升反降，如此一來，當(dāng)金融資本在石油市場(chǎng)上“翻空”套利，“北極熊”便渾身有力也使不出；當(dāng)金融資本將戰(zhàn)場(chǎng)擴(kuò)大到另一個(gè)杠桿性更強(qiáng)的金融市場(chǎng)——— 匯市，利用外界對(duì)盧布走軟的強(qiáng)預(yù)期刻意放大恐慌信號(hào)，以沽空套利時(shí)，場(chǎng)面便如雪上加霜，一發(fā)不可收拾了。

更關(guān)鍵的要害在于投資者對(duì)俄羅斯市場(chǎng)氛圍、投資環(huán)境的不看好：近年來盡管普京接連推出“遠(yuǎn)東開發(fā)”、“改善外資環(huán)境”、“歐亞經(jīng)濟(jì)共同體”等意在安撫投資者的新政，但外資甚至內(nèi)資抽逃的速度卻在加快：根據(jù)俄羅斯經(jīng)濟(jì)發(fā)展部的數(shù)據(jù)，2013年全年俄羅斯外流資金高達(dá)627億美元，而今年上半年就已超過去年全年數(shù)額，經(jīng)濟(jì)部預(yù)計(jì)全年資本外流規(guī)?？赡苓_(dá)到1200億美元。如此釜底抽薪，匯率也好，經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)也罷，自然也無法硬起來。

在此背景下，普京又采取了擴(kuò)大烏克蘭危機(jī)以凝聚國(guó)內(nèi)支持率的對(duì)策，這不僅引發(fā)歐美制裁，更在俄經(jīng)濟(jì)鏈條業(yè)已繃緊的情況下，迫使普京繼續(xù)采取高福利和在新控制區(qū)“派糖”、背負(fù)克里米亞等財(cái)政包袱之類綏靖措施，不僅進(jìn)一步打擊市場(chǎng)和投資者信心，也讓俄應(yīng)對(duì)危機(jī)的“真金白銀”捉襟見肘，選擇余地不斷壓縮。12月12日，美國(guó)國(guó)會(huì)通過進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)俄制裁議案，這項(xiàng)由即將解散國(guó)會(huì)通過的議案，原本很少有機(jī)會(huì)被持不同意見的奧巴馬總統(tǒng)簽署生效，更不太可能被歐洲效仿，卻照樣引發(fā)市場(chǎng)強(qiáng)烈反響，這實(shí)際上反映出的是市場(chǎng)對(duì)俄羅斯調(diào)控手段效力的極度懷疑，和對(duì)俄經(jīng)濟(jì)前景、投資環(huán)境信心的極度缺乏。

種種跡象表明，面對(duì)盧布匯率的死結(jié)“普京硬”恐怕還會(huì)延續(xù)，因?yàn)樵谒磥?，拋棄現(xiàn)行政策未必能贏來和歐美的緩和，卻很可能令自己在俄和蘇聯(lián)時(shí)期積攢的“硬漢”形象、資本損失殆盡，而后者正是其10多年屹立不倒的根基所在?；蛟S，俄羅斯可以從改善投資、營(yíng)商環(huán)境入手，穩(wěn)定內(nèi)外投資者信心，以期固本培元，但對(duì)于這一點(diǎn)，恐怕同樣不會(huì)有太多人敢于抱太大的期望值。(作者系旅加學(xué)者)