在6月19日滬深兩市大幅下挫后，很多投資者一改前期的熱情高漲，變得異常謹(jǐn)慎起來。這在當(dāng)前實(shí)在是一件好事。股市投資是理性與激情的混合體，理性是靈魂，激情是翅膀；沒有靈魂的飛翔，必然是失去方向、失去基準(zhǔn)的飛翔。我們大力倡導(dǎo)尊重基本面的投資文化，反對脫離基本面的投資文化。

    筆者在2014年12月5日提出“改革牛”概念，既考慮了新一輪改革正在和即將釋放的制度紅利，又考慮了我國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下的“綜合績效”潛力。“經(jīng)濟(jì)基本面”加上“改革基本面”，共同構(gòu)成中國股市運(yùn)行的基礎(chǔ)條件，推動(dòng)行情走牛走強(qiáng)。

    改革開放30多年后，我們依然要解答諸多難題，并且，有些問題更加尖銳。所以，新一輪改革具有自主性、全方位、大力度、高難度的特征，其順利推進(jìn)將導(dǎo)致又一次歷史性巨變。全力反腐治腐、深化國企和金融改革、鼓勵(lì)非國有經(jīng)濟(jì)發(fā)展、激勵(lì)大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新、統(tǒng)籌實(shí)施一帶一路戰(zhàn)略、加快調(diào)整和更新涉及民生改善的一系列制度安排，已經(jīng)激發(fā)出越來越多社會(huì)成員的參與熱情，開局良好。就經(jīng)濟(jì)增長而言，盡管面臨不小壓力，但2015年及“十三五”期間繼續(xù)保持7%左右的增長，是可能的。我國經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生動(dòng)力、發(fā)展?jié)摿?、可回旋余地都很可觀，而我國的制度優(yōu)勢還大有發(fā)揮的空間。按照7%左右的增速，2015年絕對增長值將達(dá)到8000億美元，超過2014年7.4%增速的絕對增長值。

    所以，筆者并不贊同“中國經(jīng)濟(jì)增長乏力”、“實(shí)體經(jīng)濟(jì)不行”的說法；一些短期經(jīng)濟(jì)指標(biāo)看上去不美，并不等于我們跨不過去這個(gè)坎，調(diào)整過程中的節(jié)點(diǎn)現(xiàn)象并不等于經(jīng)濟(jì)全局。

    2014年7月至今的股市行情，總體上反映了投資者對于國家經(jīng)濟(jì)形勢和改革前景的預(yù)期。對此，要不吝肯定。同時(shí)，筆者認(rèn)為，上證指數(shù)達(dá)到5000點(diǎn)以上，出現(xiàn)調(diào)整是十分正常的；創(chuàng)業(yè)板積累了過大的漲幅，也將會(huì)發(fā)生更大幅度的調(diào)整。股市投資當(dāng)然需要激情，但理性是基礎(chǔ)；激情和理性要相得益彰，不能只強(qiáng)調(diào)一個(gè)方面。股市有漲必有跌，“改革牛”行情也是如此。我們所說的“改革牛”，與盲目看多、盲目做多不是一回事。

    需要指出的是，“改革牛”既是對改革的認(rèn)同和預(yù)期，也是對改革成果的體現(xiàn)，對發(fā)展績效的吸收，必將在一個(gè)較長的時(shí)期逐步發(fā)展演繹。“改革牛”最終會(huì)轉(zhuǎn)化為“經(jīng)濟(jì)牛”、“市場牛”、“制度牛”。

    有人質(zhì)疑改革對股市的支持作用，質(zhì)疑這一輪改革的歷史功用。比如，中央?yún)R金公司副董事長李劍閣就問，“這輪改革并不是改革開放30年來改革最集中、推進(jìn)速度最快的一輪，為什么這次改革就出現(xiàn)牛市，那以前的改革開放呢？”又問：“以前GDP年增長率是百分之十幾的時(shí)候，股市并沒有一直牛起來，為什么現(xiàn)在增長速度掉到7%反而能夠確保牛市持續(xù)呢？”按照他的潛臺(tái)詞，當(dāng)前中國股市沒有牛的理由。

    他的這種觀點(diǎn)具有很強(qiáng)的代表性，值得引起重視并給予必要的說明。我們歷史上并非沒有“改革牛”行情，1999年起的“5·19”行情，2005年下半年起的股改行情，也是“改革牛”。改革開放37年多了，中國股市創(chuàng)立已經(jīng)24年多了，總體上，改革促進(jìn)了股市發(fā)展，股市本身就是改革的產(chǎn)物。就改革總體而言，其中也有曲折，也有值得反思之處，否則，就不需要現(xiàn)在“啃硬骨頭”、“涉險(xiǎn)灘”。

    始于2012年11月份的新一輪改革更加全面、更加深入、更加徹底，紅利預(yù)期難以估量；并且，僅僅過去兩年多，混合所有制改革、一帶一路戰(zhàn)略、新型大國關(guān)系的紅利已初步呈現(xiàn)出來。

    而就中國股市來說，如果僅僅按照傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)晴雨表的理論，就難以充分地加以解釋。事實(shí)上，中國股市不但是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的晴雨表，也是改革進(jìn)程的晴雨表，是“雙重晴雨表”?？v觀中國股市行情的歷次重要節(jié)點(diǎn)，都既與經(jīng)濟(jì)增長速度有關(guān)，又與體制改革的進(jìn)程有關(guān)。如果經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況良好，同時(shí)改革又滿足了市場的呼聲，則牛市就會(huì)出現(xiàn)和延展；如果經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況不是很好，同時(shí)改革又不能滿足市場的呼聲，則熊市就會(huì)來臨；如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看起來不錯(cuò)，但是改革進(jìn)程與市場呼聲相去甚遠(yuǎn)，熊市也可能來臨；如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)沒有那么好，但是改革進(jìn)程滿足了市場的呼聲，行情的表現(xiàn)也不會(huì)差。這就是中國股市的獨(dú)特之處。

    就當(dāng)前的股市行情的基礎(chǔ)來看，雖然既往有過“改革最集中、推進(jìn)速度最快”的歷史階段，但我們可以確信，始于2013年11月份的新一輪改革將是又一個(gè)“改革最集中、推進(jìn)速度最快”的歷史階段。而“以前GDP年增長率是百分之十幾的時(shí)候，股市并沒有一直牛起來”，與當(dāng)時(shí)的改革有短板、有遲滯直接相關(guān)；“現(xiàn)在增長速度掉到7%反而能夠確保牛市”，則與新一輪改革及時(shí)回應(yīng)了社會(huì)期待直接相關(guān)。

    我們可以對新一輪改革提出意見和建議，也可以對具體的細(xì)節(jié)持保留態(tài)度，但懷疑其整體的部署，懷疑其推進(jìn)的必然性，懷疑這一輪改革的堅(jiān)定性，則是對形勢的誤判。