就在證監(jiān)會對異常程序化交易進行嚴查的時候,全球最大的高頻交易公司之一Virtu Financial Inc.近日啟動了在中國的交易。這個時點啟動交易似乎有些尷尬,因此,該公司的首席執(zhí)行官表示,與中國合作的券商是在“非常有限的基礎(chǔ)上”提供流動性,而且,啟動交易只是“一個非常長期過程的第一步”。
雖然這個啟動的時點不是很適宜,但是,筆者還是祝愿全球最大的高頻交易公司能夠帶給中國更多的成熟經(jīng)驗而不是教訓(xùn)。同時,對于在此次市場波動中爭議比較多的程序化交易和高頻交易,筆者認為,在加強監(jiān)管的同時,如何建立一套針對程序化交易和高頻交易的高效及有效的風(fēng)險控制機制是監(jiān)管部門需要重點考慮的問題。
在A股市場,程序化交易還是一個新事物。2005年首批ETF上市后,由于套利交易的需要,程序化交易開始出現(xiàn)。在2010年股指期貨上市后,量化Alpha策略和期貨日內(nèi)交易策略越來越多,程序化交易開始進入快速發(fā)展階段。
我國市場對程序化交易的關(guān)注始于2013年的光大證券“烏龍指”事件。光大證券在進行ETF申贖套利交易時,因程序錯誤,其所使用的策略交易系統(tǒng)以234億元巨量申購180ETF成份股,實際成交達72.7億元,引起滬深300、上證綜指等大盤指數(shù)和多只權(quán)重股短時間大幅波動。
該事件讓投資者充分認識到了程序化交易的風(fēng)險性。程序化交易高度依賴技術(shù)系統(tǒng),雖然在正常情況下可以增加市場流動性,提高定價效率,但技術(shù)系統(tǒng)中可能存在的缺陷就會造成新的技術(shù)風(fēng)險、市場風(fēng)險,引發(fā)市場巨幅波動。
在海外成熟市場,已出現(xiàn)多起因程序化交易而致市場崩盤的事件,例如2010年5月6日利用計算機程序?qū)γ绹谥赶戮揞~賣單并瞬間撤單,帶動股票現(xiàn)貨價格大跌。
因此,程序化交易、高頻交易在國外是遭到嚴格監(jiān)管的。例如美國證監(jiān)會發(fā)布了程序化交易市場接入規(guī)則和綜合審計跟蹤規(guī)則,提高了資本金監(jiān)管要求,增加信息透明度,實行流量控制,對不適當行為采取暫停交易措施。
從我國的現(xiàn)實發(fā)展情況來看,對程序化交易特別是高頻交易的監(jiān)管力度還需要進一步加強,雖然光大證券“烏龍指”事件發(fā)生后,證券、期貨交易所已經(jīng)開始著手完善業(yè)務(wù)規(guī)則,并在異常交易的認定和監(jiān)管中關(guān)注程序化交易風(fēng)險。但是,我國對異常程序化交易的風(fēng)險識別還是欠缺經(jīng)驗。
筆者認為,當前我國資本市場還處在新興加轉(zhuǎn)軌階段,發(fā)展程序化交易要審慎,可以借鑒國際成熟市場經(jīng)驗,結(jié)合我國股市交易制度實際來加強監(jiān)管,完善規(guī)則。在市場各方對程序化交易特征的認識、監(jiān)管模式的把握都在摸索之中的時候,可以先把程序化交易特別是高頻交易裝在“適當性籠子”里,多設(shè)置一些“風(fēng)險隔離墻”,待風(fēng)險控制機制和監(jiān)管措施進一步完善之后,再逐步放出“籠子”也不晚。
(責(zé)任編輯:鑫報)