首先，１０月底達(dá)成的希臘救助方案向市場傳遞了兩個信號，一是歐元區(qū)國家進(jìn)入實質(zhì)性違約階段，二是歐元區(qū)破裂的可能性更加現(xiàn)實。
根據(jù)救助方案，私營部門債權(quán)人“自愿”減記５０％的希臘債務(wù)，這打破了市場對于主權(quán)債務(wù)不會違約的心理底線。因此在過去一個月內(nèi)，意大利、西班牙和法國國債投資人要求更高的收益率以對沖風(fēng)險，對歐元區(qū)造成系統(tǒng)性風(fēng)險。
此外，在希臘表示要通過公投決定是否接受援助方案時，歐元區(qū)兩大經(jīng)濟體德法領(lǐng)導(dǎo)人尖銳指出，接受救助方案是希臘留在歐盟的前提條件。這向市場釋放了一個信號，歐元區(qū)解體并非沒有可能。這種可能性讓除德國外所有歐元區(qū)國家的政府債券收益率都大幅上升。意大利１０年期國債收益率升至７％以上，而德國國債收益率僅為１．７％。法國１０年期國債收益率比德國高出兩個百分點，而在過去幾年中，法國只比德國高出不到１個百分點。
第二，救助方案并非免費午餐，希臘為此要繼續(xù)執(zhí)行嚴(yán)厲的財政緊縮政策。強調(diào)財政緊縮的限制性條款從債權(quán)人的角度來看可以理解，但從效果來看有悖初衷，其結(jié)果是更緩慢的經(jīng)濟增長甚至衰退、更龐大的債務(wù)規(guī)模、更脆弱的市場信心，這也是希臘經(jīng)濟在過去１８個月內(nèi)毫無起色的重要原因。削減開支和提高稅率反而導(dǎo)致持續(xù)的財政赤字和稅收下滑，并最終導(dǎo)致希臘近期的政權(quán)更迭。
第三，隨著歐元區(qū)越來越多國家陷入債務(wù)危機，需要有更多資金支持以解決流動性問題，然而錢從何來？要么從外部借款，要么獲得內(nèi)部支持。
從外部來看，當(dāng)前歐債危機局勢很不明朗，歐元區(qū)是否會解體也未可知。因此，務(wù)實的外部投資者更多的是在擔(dān)心其在歐洲的風(fēng)險敞口越來越大。美國政府就明確表示，歐洲的問題應(yīng)由歐洲自己解決。至于國際貨幣基金組織的貸款，一是具有苛刻的“限制性條件”，二是資金規(guī)模有限。
從內(nèi)部來看，單獨一個歐元區(qū)國家，誰都沒有能力為陷入危機的成員提供充分的資金支持。目前最合適的選項是歐洲央行充當(dāng)最后貸款人角色。從美國經(jīng)驗來看，美國政府救市遺留下來難以解決的赤字問題，且目前就業(yè)與房地產(chǎn)市場依然沒有恢復(fù)到危機前水平，但無論如何，美國至今已經(jīng)連續(xù)９個季度保持增長，就是因為采取了保增長高于控通脹的政策。反觀歐洲，債務(wù)危機遲遲得不到解決，與歐洲央行堅守控通脹高于保增長的原則有關(guān)。
美國智庫企業(yè)研究所的報告指出，美聯(lián)儲兩輪量化寬松后，資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模增加２００％，達(dá)到２．８萬億美元。而歐洲央行的資產(chǎn)負(fù)債表在危機期間僅增加了８０％，結(jié)果危機不斷擴散并升級。報告認(rèn)為，應(yīng)對歐債危機，歐洲央行需把資產(chǎn)負(fù)債表擴充三倍。
即便如此，歐洲央行充當(dāng)最后貸款人也是治標(biāo)不治本的藥方。歐洲貨幣聯(lián)盟現(xiàn)已令多數(shù)歐洲國家陷入過度舉債的窘境，歐洲央行救市相當(dāng)于將德法等優(yōu)質(zhì)主權(quán)信用轉(zhuǎn)移給其他歐元區(qū)國家，這等于宣布，成為歐元區(qū)成員就可獲得寬松信貸，進(jìn)而補貼過度消費。
美聯(lián)儲前主席艾倫·格林斯潘表示，當(dāng)初成立歐元區(qū)時，原本期望歐洲南部國家會向德國學(xué)習(xí)，改變以往行為習(xí)慣，加強財政自律，從而提高自身競爭力，但事實并非如此。歐元區(qū)內(nèi)部的“南北差異”是歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人應(yīng)對當(dāng)前債務(wù)危機必須面對的棘
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