《投資者報》分析員 王月平盡管第一季度季報飄紅，主營業(yè)務收入比上一年同期增長163.30%，但在負債不斷攀升的情況下，樂視(微博)網(wǎng)依然無法規(guī)避現(xiàn)金流緊張的現(xiàn)實。
2012年5月9日，《樂視網(wǎng)信息技術(北京)股份有限公司 2012年非公開發(fā)行公司債券(第一期) 發(fā)行結果公告》揭開了樂視網(wǎng)的現(xiàn)金流謎底——在資金鏈緊張的現(xiàn)實下，樂視網(wǎng)發(fā)行4億元的公司債來彌補流動性。
“樂視網(wǎng)當時上市就是一個試點，它當前的會計報表沒有問題，但是可能對未來營收增長產(chǎn)生影響。”一位自稱樂視網(wǎng)過會審核中參與介入的人士告訴記者。
換句話說，樂視網(wǎng)當前除了面臨現(xiàn)金流緊張之外，其未來高增長的神話也暗藏隱憂。
樂視網(wǎng)模式：與虎謀皮通過集中采購，然后采取分銷給其他網(wǎng)絡媒體的模式，樂視網(wǎng)在2011年獲得高速增長，其主營業(yè)務收入較上年同期增長151.22%。
據(jù)其2011年年報顯示，公司2011年業(yè)績增長主要源自兩大方面：一是網(wǎng)絡視頻版權分銷收入較上年同期增長571.72%，增長原因主要是公司自成立以來不斷大量采購獨家熱門影視劇網(wǎng)絡版權，開展高效的網(wǎng)絡版權分銷業(yè)務。二是視頻平臺增值服務收入較上年同期增長42.67%，其中，視頻平臺廣告發(fā)布收入較上年同期增長69.90%，增長原因主要是公司在報告期內(nèi)品牌知名度大幅度提升，網(wǎng)站流量及用戶規(guī)模增長迅速，品牌廣告在公司產(chǎn)品的投放量逐漸上升。
2009年~2012年樂視網(wǎng)獨立董事、樂視網(wǎng)第七大股東深圳創(chuàng)新投資公司北京總經(jīng)理劉綱依然看好樂視網(wǎng)，“樂視網(wǎng)的未來依然會有爆發(fā)性的增長，同時，還將在下一步從視頻網(wǎng)絡領域進軍到數(shù)字電視領域，擁有一部分家庭電視用戶。”
然而，事實上，樂視網(wǎng)模式并不牢固。
據(jù)樂視網(wǎng)年報顯示，樂視網(wǎng)對于熱播電視劇的采購主要來源為：“與重要版權方簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，建立長期合作關系。”公司已經(jīng)與中影集團、央視國際、華誼兄弟和新畫面影業(yè)等出品方和版權方建立良好的合作關系，其中與中影集團和央視國際已經(jīng)建立良好的內(nèi)容共享合作關系。這種穩(wěn)定的長期的合作關系有力地保障了公司具備長期版權采購渠道。
然而，這種合作關系并不是穩(wěn)定的長期的合作，假如樂視網(wǎng)進軍數(shù)字電視領域，將與央視國際星城直接競爭，央視是否會繼續(xù)培養(yǎng)一個強大的競爭對手呢？
“目前，包括中影集團、央視國際以及湖南衛(wèi)視(微博)等都在推自己的網(wǎng)站，因此，一旦自己的網(wǎng)站與樂視網(wǎng)產(chǎn)生利益沖突，這些公司肯定要首先保證公司子公司的利益。”星美院線一位負責人告訴記者，現(xiàn)在這些企業(yè)都在形成自己的產(chǎn)業(yè)鏈，比如其所在公司在控制了終端之后，目前也在拍攝自己的電視劇。
“樂視網(wǎng)現(xiàn)在就在做終端捆綁服務。”前述介入樂視網(wǎng)審核的人士告訴記者，樂視網(wǎng)目前也想借鑒星美的模式，通過終端綁定客戶，向微電影及上游轉移。
然而，相比于傳統(tǒng)院線，比如星美院線，樂視網(wǎng)的版權分銷及終端捆綁模式均存在問題。
“視頻網(wǎng)絡服務領域與傳統(tǒng)院線運營模式相差很遠，首先，觀眾對于視頻網(wǎng)絡服務并不如院線那樣忠實，在視頻網(wǎng)絡領域，目前還有土豆優(yōu)酷、百度的愛奇藝(微博)、芒果網(wǎng)等多家公司存在，樂視網(wǎng)在主營業(yè)務領域并不占據(jù)任何優(yōu)勢，而在主營業(yè)務并不穩(wěn)定的前提下進行高速擴張，企業(yè)風險很大。”一位參與樂視網(wǎng)投資但是已經(jīng)退出的投資人告訴記者。
直線攤銷法：隱形炸彈從2004年成立之后，樂視網(wǎng)一直處于高速成長狀態(tài)。在其2010年8月登陸創(chuàng)業(yè)板之后，最近兩年的年報也依然靚麗：每年的凈利潤增長率均超過50%。相對于行業(yè)內(nèi)其他公司，比如土豆與優(yōu)酷的虧損來說，其業(yè)績極為惹眼。
然而，樂視網(wǎng)業(yè)績真的是遠超同行還是另有隱情？公司在會計準則當中采用的直線攤銷法揭示了其中的秘密。
“由于其主要采用了直線攤銷法，因此，在前幾年電視劇熱播的時候，成本是比較低的，而且收入比較高，因此，這樣企業(yè)的盈利看起來比較好，也很容易實現(xiàn)高增長，但是這還要看對未來收益的影響。”某文化類行業(yè)CFO(財務總監(jiān))告訴記者，“一般來說，在會計準則上，樂視網(wǎng)對于購置的無形資產(chǎn)或自己研發(fā)的無形資產(chǎn)可以在其有效期內(nèi)進行攤銷，這需要看版權的取得方式，是一次性買斷還是分期購買。一般來說，沒有期限的一般為10年。”
不過，公司的大部分版權授權期限不足10年。樂視網(wǎng)年報顯示，截至2011年底，公司擁有電影版權超過4000部，電視劇版權超過70000集，且這些版權授權期限多為 3~7 年。
其獲得這些版權的方式，為前期介入、預先鎖定。年報顯示：截至2011年底，公司已經(jīng)囊括了2012年熱播影視劇60%以上的獨家網(wǎng)絡版權，2013年熱播影視劇40%~50%以上的獨家網(wǎng)絡版權，包括著名的《山楂樹之戀》、《后宮甄嬛傳》、《金陵十三釵》等熱播影視劇的網(wǎng)絡版權。
如果按照前文表述的“3~7年”進行攤銷的話，其未來業(yè)績增長隱憂就凸顯出來。“以《金陵十三釵》為例，假如該電影的版權為1000萬元，按照直線攤銷5年計算的話，則第一年和第二年，每年200萬元，對于公司相當有利，因為在2011年和熱播后的2012年，其廣告收入和流量肯定是最高的，但是到了2013年、2014年，如果攤銷200萬元的話，則其成本與收入差距很大。”該CFO介紹說。
“不過，這些前期購入的版權，已經(jīng)使其獲得了大量收入，可以抵消其相當大的成本，因此，對其后期的攤銷影響不大。”劉綱回應記者。
記者就此采訪樂視網(wǎng)，其董秘辦人士對于記者的疑問，并沒有做出合理解釋。
現(xiàn)金流緊張：發(fā)行公司債2011年瘋狂地采購版權，以及設備及其他投資，直接導致樂視網(wǎng)現(xiàn)金流陷入緊張局面。
根據(jù)樂視網(wǎng)2011年年報，雖然其主營業(yè)務收入相比去年獲得了151%的增長，但在2011年末，其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額僅有1.33億元，相比2010年的5.43億元減少了約75%。
為了應付其對投拍自制劇及聯(lián)合推出系列微電影的投入，2012年5月9日，《樂視網(wǎng)信息技術(北京)股份有限公司 2012年非公開發(fā)行公司債券(第一期) 發(fā)行結果公告》樂視網(wǎng)不得以發(fā)行4億元，年利率為9.9%的公司債來彌補流動性。
