利率市場化何以不能單兵突進

時間:2012-11-06 09:28來源:千龍網(wǎng) 作者: 點擊: 載入中...
      隨著利率市場化在今年取得的進展,央行行長周小川有關(guān)利率市場化的論述也再次引發(fā)關(guān)注。此前,周小川曾指出:“利率市場化受多種因素影響,將是一個漸進的過程。隨著中國經(jīng)濟和金融市場的發(fā)展,利率市場化還會繼續(xù)漸進向前推進,需要多方面配套、漸進式進行。”

  從1996年前后推出利率市場以來,利率市場化的推進節(jié)奏并不一致。有的時候,利率市場化的試水近乎停止,有的時候,則是盡快實施利率市場化的聲音占據(jù)主導(dǎo)地位。今年以來,溫州金改試驗區(qū)就曾被寄予利率市場化試水的強烈希望,而6月份各大商業(yè)銀行少見地實施差別利率,也讓銀行向利率市場化的主體轉(zhuǎn)變邁進了一步,并令人們看到了利率市場化的推進足印。

  利率市場化對于金融市場乃至宏觀經(jīng)濟的正向意義是毋庸置疑的。與市場供需關(guān)系脫鉤的利率定價,一方面會加劇社會資金錯配的嚴(yán)重程度,導(dǎo)致飽的撐死,餓的餓死,而且會加大金融市場的投機氛圍,甚至動搖金融市場的信用根基。過去幾年一些地方出現(xiàn)的“全民放貸”現(xiàn)象,以及由此引發(fā)的實體經(jīng)濟萎縮,利率沒有市場化是重要原因。另一方面,人民幣如果要走向國際化,享受“鑄幣稅”紅利,避免匯率風(fēng)險和“操縱匯率”的無謂指責(zé),也需要以利率市場化為前提。還要看到,過去以利率調(diào)整作為管理通脹、刺激經(jīng)濟的主要工具是有效的,但是,從金融危機爆發(fā)前至今,由于全球性的流動性過剩已持續(xù)多年,靠利率管理經(jīng)濟的效用已經(jīng)大大弱化,有的時候還會失效。因此,快一點推進利率市場化要付出的風(fēng)險事實上有所下降。

  盡管如此,但是,如果以激情式方法推進利率市場化,不是可能造成經(jīng)濟災(zāi)難,而是勢必造成災(zāi)難。利率市場化只能以點帶面,慢慢推進。原因是:在推進路徑和推進環(huán)境兩方面,目前條件還不成熟,有的地方甚至有所退化。

  從推進路徑說,利率市場化無法試點,要動就得全局動。此前,在溫州、前海等地實驗金融改革,不是沒有利率市場化試水的呼聲,但是,卻無法實施。原因是,如果只在局部試水,民間資金將大量囤積于此地,尋求更高利潤,導(dǎo)致局部資金泛濫,其他地區(qū)失血的局面。事實上,形成利率市場以來,利率市場化之所以時而亢奮時而保守,有點“心律不齊”,最根本的顧忌就是區(qū)域差異、收入差異、發(fā)展環(huán)境差異這一現(xiàn)實。

  從推進主體說,利率市場化意味著將利率定價權(quán)交給商業(yè)銀行,但是,盡管各大商業(yè)銀行近十幾年來在市場化改革方面有了很大進步,仍然不能視之為完整的、成熟的市場主體。市場和行政思維復(fù)合的經(jīng)營思維,不會真正發(fā)現(xiàn)市場化的利率價格,反而可能使價格更加失真。

  從推進環(huán)境說,利率市場化需要經(jīng)濟市場化為基礎(chǔ)環(huán)境。如果信貸市場不能做到視一切性質(zhì)的經(jīng)濟主體為平等主體,那么信貸環(huán)境較差的中小微企業(yè),如果想得到資金,很可能要付出更高的信貸成本。如此,利率市場化反而會加劇資金錯配,導(dǎo)致實體經(jīng)濟萎縮。

  因此,周小川“漸進式推進利率市場化”的論述,是基于現(xiàn)實的清醒判斷。寧可慢一些,也不能犯大錯。目前實施差別利率政策,強化大小銀行的風(fēng)控水平,都是在為利率市場化所做的準(zhǔn)備。從社會融資需求說,今后加快發(fā)展債券市場和資本市場,也是必要的準(zhǔn)備。而最重要的準(zhǔn)備,是提高經(jīng)濟的市場化水平。利率市場化的推進,等的不是其他配套的成型,相反,它是真實市場經(jīng)濟的配套——這注定了利率市場化不能單兵突進。(徐立凡)

(責(zé)任編輯:鑫報)
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