從1996年前后推出利率市場以來，利率市場化的推進節(jié)奏并不一致。有的時候，利率市場化的試水近乎停止，有的時候，則是盡快實施利率市場化的聲音占據(jù)主導(dǎo)地位。今年以來，溫州金改試驗區(qū)就曾被寄予利率市場化試水的強烈希望，而6月份各大商業(yè)銀行少見地實施差別利率，也讓銀行向利率市場化的主體轉(zhuǎn)變邁進了一步，并令人們看到了利率市場化的推進足印。
利率市場化對于金融市場乃至宏觀經(jīng)濟的正向意義是毋庸置疑的。與市場供需關(guān)系脫鉤的利率定價，一方面會加劇社會資金錯配的嚴(yán)重程度，導(dǎo)致飽的撐死，餓的餓死，而且會加大金融市場的投機氛圍，甚至動搖金融市場的信用根基。過去幾年一些地方出現(xiàn)的“全民放貸”現(xiàn)象，以及由此引發(fā)的實體經(jīng)濟萎縮，利率沒有市場化是重要原因。另一方面，人民幣如果要走向國際化，享受“鑄幣稅”紅利，避免匯率風(fēng)險和“操縱匯率”的無謂指責(zé)，也需要以利率市場化為前提。還要看到，過去以利率調(diào)整作為管理通脹、刺激經(jīng)濟的主要工具是有效的，但是，從金融危機爆發(fā)前至今，由于全球性的流動性過剩已持續(xù)多年，靠利率管理經(jīng)濟的效用已經(jīng)大大弱化，有的時候還會失效。因此，快一點推進利率市場化要付出的風(fēng)險事實上有所下降。
盡管如此，但是，如果以激情式方法推進利率市場化，不是可能造成經(jīng)濟災(zāi)難，而是勢必造成災(zāi)難。利率市場化只能以點帶面，慢慢推進。原因是：在推進路徑和推進環(huán)境兩方面，目前條件還不成熟，有的地方甚至有所退化。
從推進路徑說，利率市場化無法試點，要動就得全局動。此前，在溫州、前海等地實驗金融改革，不是沒有利率市場化試水的呼聲，但是，卻無法實施。原因是，如果只在局部試水，民間資金將大量囤積于此地，尋求更高利潤，導(dǎo)致局部資金泛濫，其他地區(qū)失血的局面。事實上，形成利率市場以來，利率市場化之所以時而亢奮時而保守，有點“心律不齊”，最根本的顧忌就是區(qū)域差異、收入差異、發(fā)展環(huán)境差異這一現(xiàn)實。
從推進主體說，利率市場化意味著將利率定價權(quán)交給商業(yè)銀行，但是，盡管各大商業(yè)銀行近十幾年來在市場化改革方面有了很大進步，仍然不能視之為完整的、成熟的市場主體。市場和行政思維復(fù)合的經(jīng)營思維，不會真正發(fā)現(xiàn)市場化的利率價格，反而可能使價格更加失真。
從推進環(huán)境說，利率市場化需要經(jīng)濟市場化為基礎(chǔ)環(huán)境。如果信貸市場不能做到視一切性質(zhì)的經(jīng)濟主體為平等主體，那么信貸環(huán)境較差的中小微企業(yè)，如果想得到資金，很可能要付出更高的信貸成本。如此，利率市場化反而會加劇資金錯配，導(dǎo)致實體經(jīng)濟萎縮。
因此，周小川“漸進式推進利率市場化”的論述，是基于現(xiàn)實的清醒判斷。寧可慢一些，也不能犯大錯。目前實施差別利率政策，強化大小銀行的風(fēng)控水平，都是在為利率市場化所做的準(zhǔn)備。從社會融資需求說，今后加快發(fā)展債券市場和資本市場，也是必要的準(zhǔn)備。而最重要的準(zhǔn)備，是提高經(jīng)濟的市場化水平。利率市場化的推進，等的不是其他配套的成型，相反，它是真實市場經(jīng)濟的配套——這注定了利率市場化不能單兵突進。（徐立凡）
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