近段時(shí)間，歐元區(qū)再次籠罩“恐慌陰霾”，很大程度上抵消了全球制造業(yè)回暖的利多影響，壓迫國際市場大宗商品價(jià)格走低。究其原因，主要在于歐元區(qū)緊縮方案難以實(shí)施，由此引發(fā)歐債危機(jī)重燃，并且希臘是否退出歐元區(qū)還存在較大不確定性，西班牙和意大利也有危機(jī)蔓延之勢(shì)，甚至可能引發(fā)世界經(jīng)濟(jì)更大的震蕩可能。

　　歐元區(qū)緊縮方針難以實(shí)施

　　如何最終解決歐債危機(jī)？目前全球主導(dǎo)思路是債務(wù)國增收節(jié)支，尤其是大幅壓縮各項(xiàng)開支，迅速削減財(cái)政赤字。其實(shí)這種緊縮性解決方案，在很大程度上只是一廂情愿，很難得以實(shí)施。至少是難以全部實(shí)施。

　　首先，歐元區(qū)債務(wù)太多。歐元區(qū)大多數(shù)國家長時(shí)期寅吃卯糧，欠下了太多債務(wù)，財(cái)政赤字與國債余額遠(yuǎn)超警戒線，全部收入不吃不喝也要數(shù)年才能還完，因此沒有能力通過正常增收節(jié)支方式，以“真金白銀”清償天文數(shù)字債務(wù)。其次，緊縮方案不得人心。由儉入奢易，由奢入儉難。大手大腳慣了的歐元區(qū)國家居民，一下子被要求勒緊“褲腰帶”過緊日子，還真不習(xí)慣，勢(shì)必進(jìn)行激烈反對(duì)。近兩年來，歐洲相繼有十幾個(gè)政府垮臺(tái)，均與此有著密切關(guān)系。今后上臺(tái)執(zhí)政的領(lǐng)導(dǎo)人以及進(jìn)行競選的政黨，都將面臨民意的極大壓力，從而使得緊縮節(jié)約方案大打折扣。最后，也是最重要的，如果大家一起節(jié)衣縮食，主要收入都用來還債，將會(huì)引發(fā)消費(fèi)缺失。世界經(jīng)濟(jì)發(fā)動(dòng)機(jī)因此熄火，一定會(huì)陷入前所未有大衰退，這是誰也承受不起的。所以，世界經(jīng)濟(jì)繼續(xù)發(fā)展的要求，也不允許過度緊縮，尤其是美、歐等發(fā)達(dá)國家過度緊縮。

　　分析結(jié)果表明，“一風(fēng)吹”將會(huì)成為歐債危機(jī)主要化解途徑。也就是說，歐元區(qū)國家的大部分債務(wù)，將以不同途徑化為烏有。只有這樣，歐美國家才能卸掉沉重包袱，世界經(jīng)濟(jì)消費(fèi)發(fā)動(dòng)機(jī)才能重新轟鳴作響，實(shí)現(xiàn)較多就業(yè)，經(jīng)濟(jì)得以繼續(xù)增長。

　　“一風(fēng)吹”化解歐債危機(jī)，將主要通過以下多種途徑：一是硬性違約。反正無錢可還，什么時(shí)候有錢再說。二是債務(wù)減記。債務(wù)國與債權(quán)人達(dá)成協(xié)議，將債務(wù)國所欠債務(wù)的面值按一定比例免除，譬如債務(wù)總額減少一半，甚至縮水70%。雖然債權(quán)人將因此損失慘重，失去大部分的物質(zhì)財(cái)富，但總比血本無歸要好些。三是印發(fā)鈔票。前兩種減債方式較為粗暴，會(huì)引起較大震動(dòng)，搞得不好，也會(huì)引發(fā)新的全球金融風(fēng)暴，將世界經(jīng)濟(jì)拖入衰退。相對(duì)而言，大量印刷鈔票，以大幅貶值的貨幣還債，減免債務(wù)的方式則要溫柔的多。在這種方式下，盡管債務(wù)國按期全額付本還息，但債權(quán)人到手的本息，卻因?yàn)樨泿刨H值，實(shí)際購買力大為縮水，債務(wù)國的債務(wù)負(fù)擔(dān)也因此極大減輕。以這種途徑解決債務(wù)問題的前提條件，必須是硬通貨的國際儲(chǔ)備貨幣，如美元、歐元等。由此可見，歐美國家巨額債務(wù)問題的最后、最主要的解決手段，只能是歐洲央行與美聯(lián)儲(chǔ)各自印刷美元與歐元還債。美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)這樣做了，預(yù)計(jì)今后歐洲央行也會(huì)被迫這么做。雖然這樣做會(huì)產(chǎn)生很大的通貨膨脹副作用，引發(fā)利益重新分配，但由于迫在眉睫的“覆巢”威脅，“兩害相權(quán)取其輕”，決策者們也管不了那么多了。

　　歐債最終解決加大美元壓力

　　當(dāng)前歐元區(qū)國家債務(wù)問題最為緊迫。不久前葡萄牙、西班牙國債收益率飆升。近期歐洲選舉連場，尤其是法國與希臘政局使得緊縮政策承壓，導(dǎo)致歐元區(qū)解體恐慌。國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)接連下調(diào)歐元區(qū)國家及金融機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)，并將前景定為負(fù)面。即使通過歐洲央行印發(fā)鈔票，使得歐元區(qū)債務(wù)問題得以化解，避免歐元區(qū)解體和歐元成為“廢紙”，也會(huì)從不同側(cè)面引起歐元恐慌，導(dǎo)致美元避險(xiǎn)需求增加，刺激美元匯率走高。這樣一來，美國債務(wù)負(fù)擔(dān)相應(yīng)加重，削弱出口競爭能力，減少就業(yè)崗位。受其影響，美元貶值壓力顯著增大，美聯(lián)儲(chǔ)勢(shì)必啟動(dòng)美元貶值舉措，比如推出“QE3”。

　　因此，如果“一風(fēng)吹”作為歐債危機(jī)的最終與最主要解決手段，加大美元貶值壓力，對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響是不言而喻的。

　　首先，中國外匯儲(chǔ)備面臨風(fēng)險(xiǎn)。中國外匯儲(chǔ)備構(gòu)成中，歐元與美元資產(chǎn)占據(jù)了絕大部分。今后歐元大幅貶值，并迫使美聯(lián)儲(chǔ)推出QE3，勢(shì)必使得中國外匯儲(chǔ)備遭遇巨大風(fēng)險(xiǎn)。即便在最好情況下，中國外匯儲(chǔ)備的賬面收益實(shí)現(xiàn)增長，但其大宗商品的實(shí)際購買力依然會(huì)顯著縮水，對(duì)此要提高警惕。

　　其次，加大中國輸入性通脹壓力。歐美國家大量印刷鈔票，以通貨膨脹作為應(yīng)對(duì)天文數(shù)字債務(wù)的最終和最主要手段，既有物質(zhì)財(cái)富被大量“灌水”，勢(shì)必顯著推高國際市場大宗商品價(jià)格水平。雖然近期以來，歐債危機(jī)發(fā)生新麻煩，大宗商品市場恐慌氣氛彌漫，其中石油價(jià)格跌破100美元/桶關(guān)口，并且不排除今后再創(chuàng)新低可能，但從長期來看，大量釋放流動(dòng)性的舉措，還將推動(dòng)大宗商品價(jià)格震蕩。預(yù)計(jì)石油價(jià)格還會(huì)回到100美元/桶價(jià)位上方，創(chuàng)下歷史新高；黃金價(jià)格將會(huì)躍上2000美元/盎司；谷物與油料價(jià)格更是持續(xù)上漲。受此影響，中國將長期面臨輸入性通脹壓力，物價(jià)水平的原材料成本有增無減。

　　最后，削弱中國出口競爭力。今年以來，因?yàn)橥獠凯h(huán)境惡化，中國出口貿(mào)易增速急劇萎縮。海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年一季度全國出口總額同比增幅僅為7.6%，比去年同期回落了28個(gè)百分點(diǎn)。如果歐元進(jìn)一步大幅貶值，勢(shì)必削弱中國商品出口競爭力。歐美國家許多本來向中國采購的商品，將轉(zhuǎn)向歐洲與美國本土，導(dǎo)致中國出口貿(mào)易雪上加霜。（中商流通生產(chǎn)力促進(jìn)中心 陳克新）