漫畫/高俊夫

　　■ 宏觀大勢

　　在正常情況下，一國的匯率變化會根據(jù)經(jīng)濟形勢的變更而瞬息萬變，如果出現(xiàn)長期的無波動反而才是稀奇。

　　人民幣匯率中間價繼8月11日、8月12日分別大貶1136個基點（接近2%跌幅）、1000余點（1.6%跌幅）之后，昨日人民幣開盤再次大貶700點至6.4010，跌幅1.112%；上日中間價報6.3306，收報6.3870。

　　8月11日、12日兩天人民幣匯率貶值接近4%，這個貶值幅度、速度，歷史上都是不多見的。這不免也引發(fā)國際國內(nèi)市場、投資人甚至決策層的擔(dān)憂。歷史上，匯率動蕩導(dǎo)致的經(jīng)濟金融災(zāi)難性后果屢見不鮮。南美一些國家匯率體制崩盤造成經(jīng)濟長期低迷，失業(yè)率攀升，多年難以恢復(fù)元氣。1997年的亞洲金融風(fēng)暴使得泰銖匯率崩盤給東南亞國家?guī)砹酥两駸o法抹去的恐懼陰影。就是發(fā)達國家的英國匯率體制也遭受過沖擊，各方面影響都非常之大。那么連續(xù)大貶三天的人民幣，是否意味著匯率走勢進入大幅波動甚至長期貶值的區(qū)間呢？顯然是不太可能的。

　　中國目前是世界第二大經(jīng)濟體，中國經(jīng)濟增速仍然保持在7%左右，在世界上都是較高的。這個經(jīng)濟體量是匯率穩(wěn)定的根本性基礎(chǔ)。同時，隨著國際大宗商品價格持續(xù)走低，中國商品貿(mào)易順差還在延續(xù)，外匯增加的基礎(chǔ)仍很牢固。

　　除了這些根本性、基礎(chǔ)性宏觀面強大支撐外，就外匯體制本身來說，人民幣貶值造成實質(zhì)性的影響的范圍也不可能太大。中國大陸實行的是有管理的浮動匯率制。目前是圍繞中間價上下浮動2%。這就決定了不可能出現(xiàn)無控制、無底線的貶值情況，波動是漸進、可控的。

　　此外，當(dāng)下人民幣資本項目尚不能完全自由流動。而匯率崩盤的一般節(jié)奏都是該國該地區(qū)實行固定匯率制，本國本地區(qū)貨幣盯住一種或者幾種貨幣形成匯率。在這個前提下，又實行貨幣自由兌換和流動，這種外匯體制才容易導(dǎo)致匯率崩盤。因為，一旦本國貨幣大幅度貶值，將導(dǎo)致資本大幅度流出，央行必須釋放美元等外匯。而資本外逃又造成貨幣繼續(xù)貶值，很快形成一個惡性循環(huán)。在這個惡性循環(huán)下，如果該國外匯儲備有限，將很快消被耗殆盡，最終導(dǎo)致固定匯率制迅速崩盤。這里面關(guān)鍵因素在于首先需要該國貨幣完全自由兌換，且該國外匯儲備有限。

　　然而，目前人民幣尚沒有實現(xiàn)自由兌換，資本流出將會受到一定限制。而且，中國擁有接近3.7萬億美元的外匯儲備，是全球央行中最高的。其穩(wěn)定短中期匯率走勢的能力遠遠超過許多新興市場經(jīng)濟體。目前人民幣尚不能自由兌換和流動，退一步說，就是實現(xiàn)了人民幣自由兌換和流動，高達3.7萬億美元的外匯儲備也絕對能夠應(yīng)對由于人民幣短期貶值帶來的資本外流沖擊和壓力。

　　因此，完全沒有必要因為人民幣出現(xiàn)持續(xù)數(shù)日的貶值就產(chǎn)生恐懼和擔(dān)憂，在正常情況下，一國的匯率變化會根據(jù)經(jīng)濟形勢的變更而瞬息萬變，如果出現(xiàn)長期的無波動反而才是稀奇。而事實上，在近幾個月時間內(nèi)，人民幣即期匯率和中間價幾乎都處于無波動的狀態(tài)。在網(wǎng)絡(luò)上甚至有人形容，人民幣心跳已經(jīng)停止了嗎？

　　這次人民幣的連續(xù)貶值，乍一聽確是一個大的利空消息，但是從經(jīng)濟層面來看明顯是政策調(diào)控方向的轉(zhuǎn)變。顯示出了監(jiān)管層面進一步推動金融改革、放開匯率限制的決心。隨著人民幣國際化程度的不斷上升，人民幣的價值也會在擁有更多的自主漲跌權(quán)力中逐漸被發(fā)現(xiàn)，屆時，不用再迫于美元壓力的人民幣，才會成為真正意義上的國際貨幣。