負(fù)利率的出現(xiàn),表明貨幣政策繼續(xù)寬松的空間已經(jīng)很逼仄,但穩(wěn)增長的壓力卻并沒有減輕。同時,負(fù)利率的出現(xiàn)對于正在積極推進(jìn)的利率市場化也會產(chǎn)生不可忽視的阻力。
國家統(tǒng)計(jì)局近日公布的今年8月份全國消費(fèi)價格總水平數(shù)據(jù)顯示,當(dāng)月CPI同比上漲為2. 0%。這標(biāo)志著中國的物價上升水平已經(jīng)重返“2時代”,而由于近期連續(xù)多月的CPI出現(xiàn)了上升趨勢,從今年2月的0.8%上升到8月的2.0%,半年時間增長了1.2個百分點(diǎn),其上升力度還是不小的,這也預(yù)示著未來一段時間我國的物價水平可能會繼續(xù)上升。
8月份CPI重返“2時代”,應(yīng)該說并不算太意外。今年夏季以來,我國很多城市的食品價格都出現(xiàn)了幅度不小的漲幅,國家統(tǒng)計(jì)局披露的數(shù)據(jù)也表明,8月份豬肉價格同比上升幅度接近20%,這對于CPI的整體上升產(chǎn)生了很大影響。當(dāng)然,就2.0%這個數(shù)據(jù)來說,仍然在政府對物價調(diào)控可以接受的范圍內(nèi)。
但就在8月份物價走高的同時,央行于月底推出了一次降息降準(zhǔn)舉措,人民幣一年期定期儲蓄的利率下降為1.75%。兩相對比的結(jié)果是,人民幣儲蓄已經(jīng)再度出現(xiàn)負(fù)利率。
對于中國的百姓來說,負(fù)利率并不是一個陌生的概念。2007年國際金融危機(jī)來臨之時,中國的CPI上升水平一度曾經(jīng)超過6%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過儲蓄利率,實(shí)際上造成了居民存款的隱性損失。但是,當(dāng)時這種情況的出現(xiàn)與當(dāng)時為了應(yīng)對金融危機(jī)的影響,央行推行了相對從寬的貨幣政策有關(guān),在當(dāng)時市場活力不足而流動性寬松的情況下,大量游資出沒于各類市場進(jìn)行炒作,不僅導(dǎo)致房價直線上升,而且直接影響到了與民眾日常生活直接有關(guān)的食品價格。為了收住物價上升的韁繩,管理部門當(dāng)時采取了收緊銀根的措施,對流動性實(shí)施了釜底抽薪的手術(shù),終于使物價出現(xiàn)了回落,在CPI逐漸回落的同時,儲蓄利率也回到了正常水平。
目前出現(xiàn)的負(fù)利率,與前幾年的情況有相似之處。從去年開始,我國經(jīng)濟(jì)增速出現(xiàn)了下降,中央政府開始推行一系列的穩(wěn)增長措施。盡管目前對于貨幣政策的提法依然堅(jiān)持“穩(wěn)健”字眼,但一年來多次實(shí)施的降息降準(zhǔn)舉措,使貨幣政策事實(shí)上已經(jīng)表現(xiàn)為從寬趨勢,市場的流動性已經(jīng)比較充裕。與此同時,多次降息以后,目前我國的儲蓄利率水平已經(jīng)處于10年來的最低水平。但是,由于我國貨幣流通渠道的一些環(huán)節(jié)的梗阻現(xiàn)象并未消除,因此通過降息降準(zhǔn)釋放出來的流動性并未按預(yù)期完全進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)真正需要的部門,前幾年那種資金集中流向居民日常消費(fèi)品的情景已經(jīng)在一定程度上再現(xiàn),此前豬肉價格暴漲就表明了這一點(diǎn)。
在經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下降的最近一年來,輿論之所以對于降息降準(zhǔn)熱烈歡迎,其理由就在于目前的低物價為貨幣政策寬松創(chuàng)造了有利條件。但是,一年來物價的所謂“低”其實(shí)僅僅表現(xiàn)在同比漲幅上,而經(jīng)過前幾年的大幅上漲,我國物價的絕對值已經(jīng)處于高位,這也導(dǎo)致我國的恩格爾系數(shù)長期居于世界前列。
當(dāng)下負(fù)利率的再次出現(xiàn),表明貨幣政策繼續(xù)寬松的空間已經(jīng)很逼仄,但穩(wěn)增長的壓力卻并沒有減輕。同時,負(fù)利率的出現(xiàn)對于正在積極推進(jìn)的利率市場化也會產(chǎn)生不可忽視的阻力。
中國經(jīng)濟(jì)目前遇到的各種困難,是舊有的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不能適應(yīng)新常態(tài)所表現(xiàn)出的陣痛。因此,要讓經(jīng)濟(jì)增長保持在一定水平,不能依賴舊有的模式,不能把希望完全寄托在降息降準(zhǔn)上,而是需要通過深化改革,消除貨幣流通渠道中的各種梗阻,讓降息降準(zhǔn)達(dá)到理想的效果。
(責(zé)任編輯:鑫報)